Udsigter for OpenTable: Er dette Online Restaurant Reservation Business Faltering?

Af Jonathan Hwa, Guest Bidragyder.

Med gennemsnitlig, men ikke spektakulær indtjening, der blev frigivet i torsdag, synes OpenTable (OPEN) at have mistet sin vækstgnist som for sent, med en næsten flad YTD-afkast. Selvom det stadig vokser med en stigning på 26% i løbet af året over året, er investorer blevet bekymrede over deceleration i den overordnede installerede restaurant og siddende spisestrends.

Hvad skal investorerne tænke på, og skal de bekymre sig?

Bulls hævder, at OpenTables operative gearing og stigende gennemsnitlige indtægter pr. Diner reservation tillader en stærk indtjening af enhver inkrementel vækst fra dette punkt fremad. Men denne opfattelse er betinget af stabile eller stigende driftsmarginer, der let kan udrykkes af voksende konkurrence på dette meget rentable internetbookingsrum.

At undersøge Intel før og efter AMDs hurtige vækst i nærheden af ​​århundredeskiftet giver os indsigt i sårbarheden af ​​markedslederens margener.

Intel (INTC), der blev grundlagt i 1968, blev hurtigt den primære hardwareleverandør af hele pc-industrien, med sit Pentium-mærke som husstandsnavn. Efter 2000 opnåede Advanced Micro Devices (AMD) imidlertid et fodfæste oprindeligt på markederne for lav og mellemstore markeder og til sidst på tværs af Intels hele produktspektrum. Fra 1997 til 2003, AMD omsætningsvækst var stort set synonymt med et fald i Intels driftsmarginaler af tilsvarende størrelse.

Som følge af AMDs succesfulde tilgang til markedet faldt Intels driftsmarginaler fra 30,8% til 8,5%, mens AMD udviste marginaler fra -0,9% til 12,5% i henholdsvis 2000 og 2001. Intels margener er aldrig helt genoprettede.

Mens Intel og AMD er på et meget andet marked end OpenTable og andre rene internetfirmaer, kan vi tegne nogle paralleller fra denne sag. Som Intel er OpenTable den næsten ubestridte leder i sit rum. Mens Livebookings er en tilsvarende stor konkurrent i Europa, har OpenTable en stor ledelse i installerede restauranter over nogen af ​​sine langt mindre konkurrenter i Nordamerika, såsom Urbanspoon, UReserv eller SeatMe (OpenTable har 25.000 installerede restauranter sammenlignet med Urbanspoon's 1.300).

Men også i forhold til Intels tilfælde er der plads til, at en billig konkurrent kan tage markedsandel.

Prissammenligning
System	Installation	Base Månedlig Abonnement	Gennemsnitlig. Betaling Per Diner	Omkostninger over 1 år	Omkostninger over 3 år
OpenTable	$1,000	$199	$0.74	$7,813	$21,439
Urbanspoon	$0	$200	$0.65	$6,300	$18,900
SeatMe	$0	$99	$0.00	$1,188	$3,564
UReserv	$0	$30	$0.00	$360	$1,080
* med 65% af reservationer foretaget via booking hjemmeside og 500 reservationer pr. måned

OpenTables system er prissat til en præmie på grund af deres branchens førende netværk af restauranter og spisesteder. Som ovenstående sammenligning viser, forsøger nye opstarter som SeatMe og UReserv at udnytte den lave priser på markedet, der er skabt af dette. Men uden at ressourcer og mærkeregistrering skal skelnes betydeligt, ville det tage en konkurrent på Google-skalaen (GOOG) for at sætte en fejl i OpenTables operationer.

Så hvad sker der med OpenTable, hvis et firma som Google beslutter sig for at komme ind på markedet? I betragtning af Googles ressourcer er det ikke svært at forestille sig, at de opbygger et system så godt som om det ikke er bedre end OpenTables og derefter sælger det til kostpris for hurtigt at opbygge kritisk masse. Som foreslået af Intel og AMD vil OpenTables prisfastsættelse og marginer falde drastisk, da det er tvunget at konkurrere med et stort firma, der er villig til at brænde gennem kontanter.

Ved hjælp af OpenTables FY 2011-tal kan vi estimere effekten af ​​lavere prissætning på driftsmarginer (specifikt for Nordamerika) i forhold til de seneste indtægtsmålinger fra 3. kvartal 2012 (repræsenteret af den fremhævede celle).

Med driftsmarginer under 10% betragtes som farligt lave, kan du se, at OpenTable hurtigt falder i tvivlsom rentabilitet, hvis man er tvunget til at konkurrere meget om prisen. Hvis Google skulle introducere et produkt af samme kvalitet og pris det overalt i nærheden af ​​SeatMe eller UReserv, ville OpenTable stå over for valget om enten at blive urentabelt eller tabe installerede restauranter, som begge ville dræbe sin vækstvurdering. For et vækstlager bør dette helt sikkert udgøre en truende tvivl for enhver investor.

Selvom det er umuligt at sige helt sikkert, om Google vil gerne dabble i online-bookingsrummet (selv om dets 151 mia. Køb af Zagat giver os en anelse), kan vi sige helt sikkert, at konkurrencen er uundgåelig. Med sådan en attraktiv forretningsmodel og imponerende margener er det ikke et spørgsmål om hvis men hellere hvornår OpenTable bliver nødt til at kæmpe for sit liv mod en Google, Facebook, Microsoft eller Apple. OpenTables beholdning falder muligvis ikke i morgen, men investorer, der holder lageret til det lange løb, kan også være bundet til et anker.