Kommunal Konkurs forklaret: Vil staten Budget Woes Sink Munis?

I december 2010 gik den velkendte analytikere Meredith Whitney i finansbranchen ud på en lemme og argumenterede for, at der ville være en stor runde på 50 til 100 "store standardværdier" i den kommunale obligationsverden. Hendes forudsigelse var nok til at spytte obligationsmarkederne, men lidt endte med at ske.

På trods af de alvorlige økonomiske ulykker i de sidste fem år og sammenbruddet af Stockton, Californien - den største kommunale konkurs i historien - har antallet af kommunale konkurser ikke været ekstraordinært højt, da dette diagram viser:

Der var 13 kommunale konkurser i 2011, og 2012 var ikke meget anderledes. Desuden har kun en håndfuld af de faktiske kommuner indgivet til kapitel 9 beskyttelse siden 2008:

• Gould, Arkansas (afvist)
• Vallejo, Californien
• Westfall Township, Pennsylvania
• Village of Washington Park (afvist)
• Byen Moffett, Oklahoma
• Prichard, Alabama
• Boise County (afvist)
• Central Falls, Rhode Island
• Harrisburg, Pennsylvania (afvist)
• Jefferson County, Alabama
• Stockton, Californien
• Byen Mammoth Lakes Californien (Afvist)
• San Bernardino, Californien

Det kommunale obligationsmarked er stadigvæk blomstrende. Udbyttet er faldet omkring 20 procent siden Whitney gjorde hendes forudsigelse, da investorer har tilbudt obligationspriser. Højere føderale indkomstskatter gør dem endnu mere attraktive, da muni obligationsindkomst generelt er fri for føderal indkomstskat.

Kommunale obligationsstyr har været hurtige til at hakke på. Men mange af disse mennesker investeres i Munis selv. At angribe Whitney for hendes forudsigelse er som at blive slået op af din søsters søster, indtil far kommer til at gribe ind - og så skræmmer, at din lille søster ikke kan slå dig op.

Statsinterventioner bag kommunale obligationsmarkeder

Virkeligheden er, at regeringen intervenerede - med en kombination af massiv føderal statsstøtte og en storstilet kvantitativ lempelse fra Fed - hvor de købte hundredvis af milliarder dollars værd af urolige gældsporteføljer og skyllede obligationsejere med kontanter.

Der er stadig grund til at være bekymret over statens fremtidige økonomiske stilling - og byerne og andre muni-obligationer udstedende organer nedstrøms.

Overvej: Den føderale regering er netop blevet færdig med at disgorging næsten en trillion i stimulanshjælp - hvoraf de fleste gik direkte til staterne og gjorde det muligt for dem at holde statsarbejdere om bord i et år eller andet. Staterne er ganske enkelt afhængige af føderale hjælpemidler:

I 2011 modtog 45 lande mere end 1/3 af deres generelle midler fra den føderale regering. Mississippi modtog næsten halvdelen (49,01%) af deres generelle indtægter fra den føderale regering, den højeste procentdel i nationen. Louisiana Modtaget den næsthøjeste procentdel, der stod på regeringen for 46,52% af de generelle indtægter. Alaska, staten modtager den laveste procentdel af midler fra den føderale regering, afhænger stadig af føderale midler til 24,01% af midlerne til statslige programmer. Til sammenligning modtog Mississippi i 2008 46,76%, Louisiana modtog 46,22%, og Alaska modtog kun 13,53%.

Staterne yder ofte ofte betydelig støtte til kommuner og så videre. Men cyklusen af ​​økonomisk lempelse skal i sidste ende komme til ende - og den føderale regering er allerede nødt til at stramme sit eget budget. Forbundsstøtte til staterne vil snart falde. Selv den uudnyttede spender Obama har allerede foreslået at skære finansiering med 7,5 procent, eller 300 millioner dollars til Fællesskabets udviklingsblok Grant Program - et program, der går tilbage til 1974 for at hjælpe kommuner og staterne, er ikke godt rustet til at håndtere det.

Stimpekassen løber også ud: Staterne har næsten $ 90 milliarder i 2011, men det vil falde til kun 14,3 milliarder dollar i 2013. Samtidig overstiger de 50 staters samlede gæld nu 4,17 milliarder dollar. Halvdelen af ​​dette beløb er i form af underfinansierede pensioner.

Hvordan kommer det til? Helt vanvid. I et miljø, hvor 10-årige udbyttet er omkring 2 procent, og bankerne kæmper for at finde muligheder for at foretage langsigtede investeringer på realkreditgæld over 4 procent, er mange pensionsaktuatorer stadig bøjede for at behage staten og lokale politikere ved at fortælle dem de kan antage, at de vil opnå 7 eller 8 procent afkast på deres pensionsinvesteringer over tid. Pew Center on the States vurderede, at forskellen mellem staternes pensionslofter og forpligtelser var på 757 mia. Kr. I 2010.

Før eller senere skal denne mangel gøre dens tilstedeværelse følte. Fagforeningerne vil naturligvis kæmpe vildt for at beskytte deres pensionsydelser - og de organiserer meget godt. Skatteyderne begynder at opstå ved højere skattebyrder - især da de i stigende grad ser offentlige medarbejdere, der går i pension på 50 og 60 år på søde pensionskuffer, mens de selv skal arbejde i 70'erne for at finansiere dem.

Det efterlader obligationsejere. De organiserer sig ikke godt, og er ikke særlig sympatiske i en populistisk æra. De har allerede taget bunken til at slå, da Obama redede over generationer af etablerede konkurslove i bilindustrien bailout.

Laffer Curve sætter også en grænse for, hvor store stater og byer der kan hæve skatter og afgifter.Stater med stærkere finanspolitiske positioner og lavere skatter vil i stigende grad lokke virksomheder fra svage stater som Californien, Michigan og Illinois - yderligere deprimere deres skattegrundlag og skabe en ond cirkel. Det er ikke tilfældigt, at Californien byer synes at være den første til at stå ved den skattemæssige afgrund, og Stockton, Vallejo og San Bernardino er allerede faldet i.

Beskytter dig mod Muni-konkurs

Dette er ikke en forudsigelse for katastrofe. Selvom vi har 50-100 konkurser i de kommende år, som Whitney forudsagde, er der stadig 38.917 almindelige kommuner. Så hvis selv under sine værste tilfælde forudsigelser, vil rapporter om dødsfallet for kommunale obligationer have været stærkt overdrevet.

Alligevel kan du beskytte dig selv ved margenerne. Kig efter obligationer med et krav på generelle indtægter. Det forpligter udstederne til at hæve skat eller reducere udgifterne andre steder end at hæve deres hænder og overgive.

Du kan også favorisere obligationer i stater, der ikke tillader kapitel 9 (kommunale) konkurser. Specielt omfatter det Georgien og Iowa, selv om nogle stater har nogle relativt stramme krav, før de tillader kommuner at indgive konkurs.

Stater, der specifikt tillader kapitel 9, omfatter Texas, Alabama, South Carolina, Minnesota, Arkansas, Missouri, Oklahoma, Nebraska, Montana, Idaho, Arizona og Washington, ifølge Governing.com.

Konkurs domstol foto med tilladelse fra Spirit of America / Shutterstock.com