Sådan bruger du margenanalyse som investeringsinstrument |

Apple, Celgene, Hansen Natural og Immucor. Hvad har de alle til fælles?

Tror det eller ej, at hver af disse virksomheder på et tidspunkt har fået øjenskærende aktieprisgevinster på + 2000% eller mere - at gøre selv beskedne aktionærer til millionærer flere gange over. Ikke tilfældigt har alle fire firmaer også været ganske dygtige til at konvertere salget til overskud, med en overlegen driftsmargin på 20% eller derover.

Som du måske forventer kan disse high-margin hurtigt voksende virksomheder handle på nogle ret store multipler. Men det bør ikke afholde en disciplineret værdi investor.

Først og fremmest, lad os se på grundprincippet om overskudsgrader.

Væsentligt er margenerne et resultat af rentabilitet: efter råmaterialer, lønninger til medarbejdere og andre udgifter fratrækkes, måler de procentdelen af ​​salget, der falder til bundlinjen. Med andre ord ud af hver dollar af indtægter, der kommer ind i døren, er det, hvor meget virksomheden får at beholde. Ved at analysere disse tal kan vi nemt sammenligne rentabiliteten hos firmaer i forskellige størrelser.

Der er tre typer af margener, der oftest ses:

Bruttomarginer = (Bruttoresultat / indtægter). Hvert produkt eller tjeneste har direkte omkostninger forbundet med det. For en pizzeria kan disse omkostninger omfatte dej, ost, sauce, påfyldning osv. Hvis du trækker prisen på varer solgt (COGS) fra salg, så er du tilbage med brutto overskud. Bruttomargin er simpelthen det tal udtrykt som en procentdel af indtægterne.

Driftsmargener = (Driftsindtægt / indtægter). Efter COGS er der andre udgifter, der er nødvendige for at holde en virksomhed i gang, herunder løn og reklame. De fleste af disse overhead omkostninger falder under den brede paraply af "salg, generel og administrativ" eller SG & A. For at bestemme driftsindtjeningen begynder man med brutto overskud og derefter trækker SG & A-udgifter, samt forsknings- og afskrivninger. Fordel blot resultatet ved indtægter for at beregne driftsmarginen.

Nettoresultatmarginer = (Nettoindkomst / indtægter). Nettoindkomst er den endelige bundlinjeindtjening efter alle indkomstskatter og engangsgevinster og gebyrer regnes for. Nettomarginer måler total indtjening som en procentdel af indtægterne.

For at forstå betydningen af ​​disse marginer først og fremmest, kig hurtigt på de to virksomheder nedenfor.

På disse overflader begynder disse to virksomheder med samme årlige indtægter på 9,8 mia. Men det er der, hvor nogen ligheder forsvinder. Det første selskab banker kun 790 millioner dollar i indtjening efter driftsomkostninger, mens den anden viser en fortjeneste, der er tre gange så stor.

Det siger sig selv, at indtjeningsvæksten er en vigtig drivkraft for aktiekurserne. Og overveje dette, for selskabet "A" for at øge indtjeningen med $ 1, skal den finde en måde at øge sine indtægter med næsten $ 12. I modsætning hertil kan virksomhedens "B" nå det samme mål med en stigning på kun $ 4.

Eller fra et andet perspektiv, for hver ny dollar af inkrementelle indtægter, der flyder ind i de to virksomheder, vil den første se mindre end et dimefilter gennem til bundlinjen, mens den anden vil producere næsten kvart.

Men det ser ud til at se, hvordan en virksomheds marginer stabler sammen med industristandarder, bare er det første skridt. Der er en historie bag et hvilket som helst nummer, og de følgende tre trin vil stave det højt og slette:

1.) Se det større billede: Som alle målinger skal margenerne ikke undersøges i et vakuum. I sig selv fortæller et statisk nummer fra sidste kvartal eller sidste år kun en del af historien - se for at se den overordnede tendens. Er marginerne stabile, stigende eller faldende?

2.) Grav under tallene: Tallene kan ændre sig over natten, så efter at have set at se, om en virksomheds margener stiger eller falder, skal du tage lidt tid til at forstå hvorfor. For eksempel, hvis du kigger på en tøjforhandler med et lille kvartalsfald, kan det have været noget mere end prismarkdowns og salgsfremmende salg for at rydde sæsonvarer. Eller det kunne være tegn på en kommende priskrig eller tegn på et mere alvorligt problem.

3.) Gennemgå forretningsmodellen: En del af at være en succesfuld investor indebærer ikke kun at vurdere den nuværende situation, men at lave en uddannet prognose om, hvordan et firma vil reagere under forskellige driftsforhold. Og som en del af denne prognose er det vigtigt at forstå, hvordan fremtidig salgsvækst vil påvirke inflationen - og i sidste ende pengestrømme.

En af de vigtigste afgørende faktorer er andelen af ​​faste omkostninger til variable omkostninger. Bestem, hvordan det pågældende firma tildeler omkostninger som enten faste eller variable. Som navnet antyder, forbliver faste omkostninger uanset forretningsaktivitet, mens variable omkostninger stiger eller falder i forhold til salg - for eksempel sælger flere pizzaer køb af flere ingredienser, det ville være en variabel pris.

For virksomheder hvor omkostningerne er for det meste variable, så vil driftsmarginalerne sandsynligvis forblive noget stabile - hvis en $ 10 pizza koster $ 5 at lave, vil bruttomarginer sandsynligvis svæve omkring 50% uanset om virksomheden sælger 1.000 eller 100.000., billede et firma med få variable input, men høje faste udgifter på f.eks. 10 millioner dollars om året. Når først de oprindelige omkostninger er tilbagesøgt, vil eventuelle yderligere indtægter strømme næsten lige til bundlinjen. Hvis firmaet indtager 11 mio. USD i salget, vil det have en driftsmargin på 9% og driftsindtægterne på 1 mio. USD. Men hvis salget stiger til 15 millioner dollars det følgende år, så vokser pludselig margenerne til 33% og fortjener ballon til 5 millioner dollar.

Disse typer af skalerbare virksomheder siges at have en høj grad af operationel gearing - hver ny indtægt dollar er mere rentabelt end dollaren før. Men denne intensitet af faste omkostninger kan være et dobbeltkantet sværd; ligesom stigende indtægter kan føre til højere margener, kan salgsunderskud få dem til at indgå kontrakt hurtigt.

Hvis det anvendes korrekt, kan marginanalyse være et godt værktøj for en investor at bruge. Hvor rentabel en virksomhed er, vil påvirke både selskabets og investorens bundlinje. Husk bare, at det generelt ikke er en god ide at sammenligne margenerne for to virksomheder, der opererer i forskellige brancher. De mest lærerige sammenligninger er dem, der er lavet blandt tætte konkurrenter. På den måde er det muligt at evaluere effektiviteten af ​​en virksomheds ledelsesteam med al anden baggrundsstøj fjernet.