Sådan finansierer du din opstart uden at miste kontrollen?
How to Decommission Brent
Indholdsfortegnelse:
Hvis du er ligesom de fleste startup CEO'er, har din opstart været din personlige fiefdom og baby. Du træffer alle beslutninger, når du vil have, hvordan du vil. Når du accepterer udenom penge, især en investering i private equity (PE), ændres det dog.
I denne artikel giver jeg nogle personlige historier om, hvordan investorer har navigeret balancen mellem at hæve private equity kapital og ikke miste kontrollen
Regel 1: Bootstrap indtil du har en levedygtig produkt
Baggrund:
Justin Klemms analyse og webstedsopetidstart, Ghost Inspector, ønsker at revolutionere måden virksomhederne styrer deres e-handelstunneler på.
I øjeblikket har de fleste e-handelsvirksomheder løbende at køre manuelle tests for at bekræfte, at deres websted fungerer korrekt, eller at de manuelt opretter dyre software til at køre disse tests. Klemms idé er at radikalt forenkle dette ved at oprette en codeless DIY-løsning, som vil teste e-handelstogler så ofte som en gang pr. Minut og give detaljeret tilbagemelding til webstedets ejer.
Foreslået private equity-aftale:
Til sidst vil denne virksomhed kræve private equity til at yde tilstrækkelig finansiering til at udvikle nogle af de mere robuste aspekter af teknologien, der vil tiltrække Fortune 500-kunder. Se imidlertid, at finansiering forud for lanceringen af et levedygtigt produkt ville have stort set sikret, at Klemm i vid udstrækning ville give kontrol over Virksomheden til PE-investorer.
Det er svært at opnå en præ-penge værdiansættelse for et konceptniveau teknologibedrift på over $ 1 mio., især for en startende grundlægger uden et dokumenteret track record. For en virksomhed, der forventer at behøve for eksempel $ 500.000 i startkapital, betyder det, at casestudier Klemm kan forvente at opgive halvdelen af sin virksomheds fælles lagerbeholdning (og en endnu større procentdel af kontrollen med virksomheden, når handlen er fint printet bestemmelser overvejes).
Derimod er det rimeligt at opnå en værdi på 5 mio. USD for en virksomhed med et nyt levedygtigt produkt og endda meget minimalt salg. Under dette scenario er den samme $ 500.000 kun værd at investere i en 10-procentig andel i virksomheden, og grundlæggeren kan beholde langt mere kontrol i virksomheden.
Takeaway-lektion:
Et chokerende antal teknologier starter aldrig deres første produkt ud af døren. På grund af det kan startups, der søger PE-finansiering forud for udvikling af et levedygtigt produkt, forvente at få deres værdiansættelse stærkt diskonteret for at tage højde for den øgede risiko for investoren, og som følge heraf mister man stor kontrol over deres forretning., selvom det ikke er perfekt, får du en levedygtig produkt ud på markedet (og mærket det beta, hvis du har brug for) inden du søger PE-finansiering.
Regel 2: Forstå PE-selskabets model for at vide, hvor meget kontrol de vil øvelse
Baggrund:
For tyve år siden arbejdede flertallet af læger i små eller solo medicinske praksisser, hvor de primært kørte deres egne små virksomheder. De fastsætter priser, lønninger, bemandingsniveauer, omfanget af tjenester osv.
Disse dage er langt væk. Nu praktiserer flertallet af læger i USA i mellemstore eller store organisationer og fungerer mere som medarbejdere end ejere af den medicinske praksis. Den samme hurtige konsolidering nåer nu tandlægen, der hovedsagelig er drevet af behovet for øget forhandlingsstyrke overfor forsikringsselskaber og købekraft mod leverandører.
I de kommende ti år forudsiger de fleste eksperter, at uafhængige tandlæger hurtigt vil konsolidere til større og større praksis, hvor deres rolle i sidste ende skifter til medarbejderens forhold i forhold til små virksomhedsejere.
Foreslået private equity-aftale:
Chris Pedlar er tandlæge og ejer af Pedlar Dental, som blev kontaktet af et private equity selskab, der søger at købe betydelige minoritetsposter i uafhængig tandpleje. For Pedlar var tonehøjden fra private equity-selskabet mindre om vækstkapital og i stedet fokuseret på en umiddelbar økonomisk afløb for ham på et attraktivt multiplum uden nogen væsentlige ændringer i den måde hans tandpleje opererede på.
På trods af banen fra private equity selskab er "vi er hands-off, vi ønsker ikke at køre din tandpleje praksis", når Pedlar tog et skridt tilbage til at forstå PE firmaets forretningsmodel som det gælder for denne aftale, blev det klart, at en aftale Dette er kun fornuftigt for PE-selskabet (som skal øge lønnsomheden i praksis og opnå leverandørskala), hvis de kan udøve kontrol over vigtige forretningsmæssige dele af øvelsen.
Dette udmøntes i den fine udskrift af foreslåede investeringer Dokumenter. Der var mange tilfælde, hvor det var klart, at private equity-firmaet stort set kunne styre sin praksis. For eksempel forpligtede aftalen sig til, at private equity-selskabet, ikke tandlægen, vælger udstyrsleverandører, har en rolle i at fastsætte dental service satser og personale niveauer og så videre. Det vil sige, at de gerne vil kunne styre omkostninger og indtægter på et højt niveau. Derudover skulle private equity-selskabet godkende salget af Pedlar's del af øvelsen, men Pedlar ville ikke have noget lignende vetoret lige over private equity-selskabet, der sælger den del af den praksis, de ejede.
I sidste ende forstod Pedlar, at uanset hvordan den foreslåede aftale blev diskuteret, skulle PE-selskabet i sidste ende skulle udøve betydelig kontrol over sin forretning for at aftalen kunne give mening for PE-firmaet, og så gik han videre.
Takeaway-lektion:
Lektionen her er at tage sig tid til at forstå private equity selskabets langsigtede mål både som et selskab og som det vedrører din specifikke aftale. Derefter ignorerer stort set, uanset hvad PE-selskabets repræsentanter fortæller om, hvordan aftalen vil spille ud fra et kontrolperspektiv og antage, at de vil arbejde for at maksimere langsigtede afkast for sig selv, hvilket selvfølgelig er deres job.
I dette Da Pedlar tog sig tid til at gøre det, var det tydeligt, at en aftale som denne på trods af sin tilsyneladende uskyldige tonehøjde var baseret på et betydeligt tab af kontrol over hans praksis. Derfor passerede han.
Regel 3: Udnytt dine runde 1 succeser til bedre runde 2 vilkår
Baggrund:
Adam Carlson er en serie, der med succes har opdraget privat kapital ved tre forskellige teknologier. Hans første kapitalforhøjelse var en stigning på $ 2,75 mio. På tidligt stadium, der involverede pitching til over et dusin PE-firmaer, hvilket tog måneder at forhandle.
I sidste ende blev der opnået en aftale, hvor firmaets stiftere endte med at opgive flertallet i starten, sammen med at vende betydelige forretningsbeslutninger til private equity investorer i bytte for hovedstaden. I sidste ende var denne PE-investering imidlertid et succesfuldt venture for alle parter, og Carlson forlod organisationen for at starte et nyt venture.
Foreslået private equity-aftale:
Carlson grundlagde i 2015 en anden opstart, Soar Payments, et købmandsselskab og søgte at rejse udenfor kapital til finansiering af teknologiinvesteringer, der ville give selskabet en konkurrencemæssig fordel i forhold til konkurrenter.
I modsætning til hans første kapitalforhøjelse i stedet for at kræve interesse fra forskellige private equity-firmaer, i stedet kom op med et færdigpakket tilbud, og Carlson gik udelukkende til sine tidligere investorer og tilbød handlen på lige fod. Der blev indgået en aftale efter to telefonsamtaler, og kontrakter blev underskrevet inden for tre uger, og investeringen blev finansieret.
Takeaway-lektion:
Der er en grund til, at private equity-virksomheder har en tendens til at koncentrere deres investeringer i tidlig fase blandt Ivy League-kandidater i Silicon Valley, og den grund er reduceret risiko. Fordi det for et private equity-firma er at investere i et selskab på et tidligt stadium lige så meget om at vurdere risikoen og sandsynligheden for succes for de enkelte stiftere i modsætning til levedygtigheden af virksomhedens forretningsmodel. En Ivy League-uddannelse eller en tidligere arbejdshistorie hos et højt profileret teknologibureau er simpelthen anstændige markører, at individets sandsynlighed for succes er lidt højere.
Der er dog ingen stærkere forudsigelse for fremtidens succes som tidligere ial succes. Derfor, hvis du tidligere har startet en succesfuld forretning, der rejste og implementerede PE-penge, er du næsten altid bedre ude at gå tilbage til PE-folkene, som du allerede har tjent penge til og søger en anden investering.
Du kan også Brug din øgede gearing (og større forståelse af deres forretningsmodel) for stort set at forpakke et gensidigt acceptabelt tilbud til dem, og bevar så langt større kontrol over din virksomhed, end du ellers kunne forhandle.
Regel 4: Aggressivt forhandle mindre kontraktmæssige detaljer for at bevare fleksibilitet
Baggrund:
Recording Excellence, en online musikblanding opstart, lukkede for en par år siden en lille PE-finansieringsrunde for tidlig fase. Som det er typisk med nogen PE-finansiering, efter at de brede handlingsplaner blev forhandlet, vendte begge parter overdragelsesdokumenterne til deres respektive advokater for at forhandle om de mange detaljer. Advokaterne gik frem og tilbage med lidt grundlæggerinddragelse, indtil dokumenterne var færdiggjort, hvorefter de derefter blev sendt til en endelig anmeldelse og underskrevet.
Foreslået private equity-aftale:
Investeringsaftalen, som skrevet, gav private equity-investorer ret til første afslag, hvis en grundlægger ønskede at sælge aktier. Private equity firmaets advokat havde argumenteret for, at dette var "standard praksis", og at det ikke påvirker meget alligevel, og det var medtaget i handlingsdokumenterne med lidt fanfare.
Et par år efter investeringen grundlægger, Scott Hawksworth, ønskede at sælge nogle af sine aktier til et diskonteret beløb for at tiltrække nogle industriinsiders, som han troede ville hjælpe med at vokse selskabet. Den første afslagsklausul viste imidlertid en betydelig hindring i hans forsøg på at sælge aktier til erhvervsinspektører. Det skyldes, at en betydeligt underappreciated faktor i små private equity-tilbud er, hvor ofte grundlæggere skal gøre hvad På papir er ikke økonomiske rentable beslutninger for at hjælpe med at vokse selskabet. I dette tilfælde, da grundlæggeren ønskede at tilbyde nogle af sine aktier til en undervalueret værdiansættelse, gjorde de eksisterende investorer, der havde ret til første afslag, det klart, at de ville købe op på alle tilgængelige aktier til den diskonterede værdiansættelse.
Dette havde Den ultimative effekt af at få grundlæggeren til at forsinke tilbuddet, arbejder ekstra hårdt for at overbevise sine tidlige investorer om, at denne salg af aktier var en strategisk snarere end rent økonomisk beslutning, og i sidste ende måtte han gå på kompromis ved at sødre handlen til eksisterende investorer.
Takeaway-lektion:
At acceptere finansiering af private equity vil næsten helt sikkert betyde omfattende kontraktmæssige vilkår. Selv de mindste tilbud involverer bogstaveligt hundreder af bevægelige dele og legalese. Enten på grund af manglende forståelse, manglende opmærksomhed på detaljer eller simpelthen håndtering af træthed, stopper de fleste grundlæggere at se på en fin print af en aftale efter første eller anden runde af forhandlingerne. Det er en fejl.
Små tilsyneladende uskyldige klausuler som at give private equity-investorer ret til første afvisning i tilfælde af, at en grundlægger ønsker at sælge, kan have væsentlige virkninger på grundlæggerens evne til at indgå strategiske forretningsbeslutninger som at give undervurderet lager som et middel til at tiltrække nyt talent. Det er især sandt, når virksomheden som helhed er værdsat til at sige under $ 20 til 25 millioner. Det er fordi på disse niveauer er virksomheden så lille, at sandsynligheden for at skulle engagere sig i kontraktmæssigt uventede strategiske forretningsaktiviteter er ekstremt høj.
Konklusion
Private equity-investeringer er en vigtig del af mange opstartsvirksomheders planer om at fremskynde væksten eller give grundlæggerne en likviditetsbegivenhed. At acceptere enhver investor, især en sofistikeret investor som private equity, indebærer at acceptere en vis grad af tab af kontrol.
Ved at være opmærksom på og anvende lektier fra andre, kan grundlæggerne imidlertid forbedre kontrollen gradvist, de fortsætter med at udøve over deres forretninger efter at have accepteret en investering.
