Corporate Divestitures: Sagen for en Business Breakup

De fleste af os er betinget af at se en opbrydning som en dårlig ting.

I erhvervslivet søger de fleste direktører muligheder for at udvide, erhverve rentable datterselskaber og øge aktiverne under ledelse.

Men nogle gange er kur for et overkompliceret, uhåndterligt eller ufokuseret firma at slå fusioner og opkøb proces op og ned.

EBay's bestyrelse kom til denne konklusion i september, da det meddelte, at den gigantiske markedsplads og PayPal ville splitte i midten af ​​2015.

Sælge. Spin off. Udfør en udskæring. Alle disse er varianter af en strategi, der hedder frasalg.

Fordele og ulemper ved store virksomheder

Størrelsen har nogle fordele. Store virksomheder kan drage fordel af stordriftsfordele. Redundante funktioner kan elimineres eller konsolideres på virksomhedens hovedkvarter, og mangfoldighed kan opnås ved at blive involveret i forskellige former for virksomheder.

Men stor forretning har sin pris. Meget store virksomheder er uhåndterlige og vanskelige at klare. Hovedkvarterets personale har tendens til at replikere og tilføjer mange mellemledere, projektledere og bønnebænke. Forretningsenheder kan forsømmes, og konge- menter af konglomerater har muligvis ikke de færdigheder eller specialiserede viden til at træffe klare og rettidige beslutninger vedrørende datterselskaber.

Bedre fokus

Marlen Kruzhkov, en fusions- og overtagelsesadvokat hos Gusrae, Kaplan og Nusbaum og veteran for mange virksomhedsbrud, spinoffs og frasalg, peger på General Electrics Jack Welch, en af ​​de mest berømte administrerende direktører i sin generation. Welch baserede meget af sin strategi ikke på at udvide antallet af operationer under hans kommando, men snarere at skære dem. En af hans første tiltag som administrerende direktør var at afskære noncore-aktiver, hvilket reducerede antallet af separate forretningsenheder fra ca. 150 - mere end nogen kunne spore af sig selv - til en meget mere håndterbar 15.

"Nogle gange er en virksomhed nødt til at tabe et datterselskab for at fokusere sine energier på sine kernekompetencer," siger Kruzhkov. Bare at styre så mange forskellige selskaber selv kan blive en distraktion og trække ledere til relativt trivielle, ikke-centrale spørgsmål, når deres talenter - og aktionærkapital - kan være mere produktivt beskæftiget i kerneforretninger.

GE slankede ned - og resultaterne var spektakulære.

Reducere risikoen

Nina Ries, en anden erfaren advokat og rektor i Ries Law Group i Los Angeles, tilbyder en anden begrundelse for at sprede et datterselskab - isolere moderselskabet fra potentielt ukendt ansvar.

Sag i punkt: En af hendes klientfirmaer havde et specialiseret softwarefirma som en af ​​sine forretningsenheder. Hvis softwaren fungerede, kunne virksomheden være yderst vellykket. Men hvis softwaren ikke fungerede som planlagt, var der potentiale for meget væsentligt ansvar. Den administrerende direktør og direktion i moderselskabet har ikke den baggrund, der er nødvendig for korrekt vurdering af risiciene. Plus var datterselskabet sandsynligvis mere værd for sig selv end blot en af ​​en masse små underenheder inden for et større firma.

Så moderselskabet spundede den mindre softwareoperation i stedet for at tage kontanter, som den kunne bruge i sine egne kerneforretningsaktiviteter, hvor ledelsen havde mere ekspertise og kunne tilføre mere værdi.

Kernekompetencer

"Virksomheder har et ansvar", tilføjer Chris Tyrrell, CEO for OfferBoard, en privatplaceringsplatform, der arbejder med akkrediterede investorer for at hjælpe dem med at investere i private equity-investeringsmuligheder, hvoraf mange er selv spinoffs. "Hvor et selskab ikke kan tjene penge på sine aktiver korrekt, har de et ansvar for at afhænde sig af det pågældende datterselskab, få det i kontanter, det kan for det og fortsætte."

Tyrrell citerer Walgreens historien: I begyndelsen af ​​det 20. århundrede var Walgreens kendt for sine sodavandfontener, og frokosttællere var blevet en stor del af forretningsmodellen, a la Woolworths. Men frokost tællere gjorde mindre fornuftigt som tiden gik videre. Walgreens realiserede mere stordriftsfordele og succes i apotekets drift og apotek. Frokost tællerne optog værdifuldt butiksområde, der kunne generere meget mere fortjeneste pr. Kvadratfod, hvis det blev omfordelt.

Så Walgreens faldt frokostmodellen. Faktisk faldt virksomheden under Charles Cork Walgreen's ledelse i 1970'erne syv store datterselskaber - herunder sine restauranter, frokostberegninger, stormagasiner, fødevarefordeling og næsten alt andet - og fokuserede på kernekompetencen, apoteket og stoffet -store operationer.

Betaler det?

Nogle undersøgelser har vist, at en afhændelse - uanset om det er et kontantsalg, spinoff, carve-out eller en kombination - kan have væsentlige gavnlige virkninger for strømliningsselskabet. Forskning fra Boston Consulting Group indikerer, at virksomheder, der gennemfører en afhændelsesstrategi, nyder en gennemsnitlig 1,2 procentpoint forbedring i resultat før afskrivninger på afskrivninger og afskrivninger (EBITDA) mellem afståelsesdatoen og afslutningen af ​​regnskabsåret. Dette resulterer i en gennemsnitlig forbedring på omkring 170 millioner dollars til bundlinjen af ​​de studerede virksomheder.

Effekten er endnu større for finansielle selskaber, der realiserer en gennemsnitlig 14 procentpoint forbedring i EBITDA-margenerne efter at have tabt en problematisk forretningsenhed. For mange virksomheder var dette let forskellen mellem rødt blæk og den samlede rentabilitet.

Markeder belønnede frasalg af virksomheder og deres aktiekurser med en højere multipel på indtjening og forbedrede deres EBITDA-multipel med i gennemsnit 0,4 gange, hvor indtjeningen eksisterede, og forholdet kunne beregnes meningsfuldt.

BCG-undersøgelsen bekræftede en meget tidligere undersøgelse fra Journal of Corporate Finance, hvoraf det blev konstateret, at de 370 afhændelsestransaktioner, der blev undersøgt i 2000-rapporten, havde virksomhederne gennemsnitligt 3% netto-af-markedet, kumulative abnormale afkast (median 1,8%) fra dagen før afhændelsesmeddelelsen til dagen efter.

Sælg illustration via Shutterstock.