Investorernes fælles forholdsvildende generationer |

Du kan måske kende navnet Bill Miller. Bortset fra Warren Buffett, kunne han være den nærmeste investeringsverden til en rockstjerne.

Hvert år satte millioner af investorer ud med ét mål i tankerne: at overgå S & P 500. Miller's Legg Mason Value Trust gjorde det for en imponerende 15 år i træk.

Denne strejke blev endelig brudt i 2006, men hans ry var fast cementeret på det tidspunkt. Fra sin fonds start i april 1982 til 2006 styrede Miller sin fond til årlige gevinster på + 16%. Det var godt nok til at gøre en investering på $ 10.000 til $ 395.000 - omkring $ 156.000 mere end en bred indeksfond ville have vendt tilbage.

Efter en lang forsinket nedgang er Miller's fond igen på toppen af ​​diagrammerne igen. Faktisk var hans fonds + 47% gevinst i 2009 1.200 basispoint foran S & P 500.

Her er hvad du måske ikke ved. Miller opnåede stardom og kørte cirkler rundt om andre værdifondenes ledere ved at tage store anslag i virksomheder som eBay (Nasdaq: EBAY), Google (Nasdaq: GOOG) og Amazon.com (Nasdaq: AMZN) berøring på grund af deres høje P / E-forhold.

Meddelelsen er klar: Hvis P / E-forhold er din eneste værdi barometer, så gør dig klar til at lade nogle overskud glide gennem dine fingre. Faktisk har Investors Business Daily fundet ud af, at nogle af markedets største vindere handlede til priser over 30 gange indtjening, før de gjorde deres skridt.

Alt for ofte køber novice investorer sig i forudforståede forestillinger om, hvad der er billig og hvad er dyrt. En beholdning med en P / E under 10 kan være en bedre aftale end en anden handel på en P / E over 20. Men så er det måske ikke igen. Disse tal kan få dig i ballparken - men biting hook, line og sinker kan koste dig stor.

Bortset fra det faktum, at indtjeningen kan opblæses ved salg af aktiver, deflateres ved engangsafgifter og forvrides på andre måder, lad os huske, at i dag kun er et kort øjebliksbillede.

Pointen er, at når du bliver en del ejer i et firma, har du et krav ikke kun på dagens indtjening, men også i fremtidige indtægter. Jo hurtigere virksomheden vokser, desto mere er den fremtidige pengestrøm for aktionærerne værd.

Derfor siger Warren Buffett at "vækst og værdi er forbundet i hofte."

Du kan ikke indkapslere iboende værdi af en virksomhed i et P / E-forhold. Tag f.eks. Amazon, som har handlet 66 gange i gennemsnit i de seneste fem år. Til gengæld har bestanden fået flere gange over 80. Mange kiggede på denne figur og afskedigede selskabet straks som ublu overpris. Og for de fleste virksomheder ville det være sandt.

Men det viser sig, at aktierne faktisk var billige i forhold til, hvad e-handelsgiganten snart ville blive. Faktisk er prisen på "dyre" $ 35 fra marts 2005 kun omkring 12 gange, hvad virksomheden tjener pr. Aktie nu - og fyre som Bill Miller, der har set firmaets potentiale, har siden haft + 230% gevinster. I årsrapportarkivet ser jeg, hvor adm. direktør Jeff Bezos applauerede Amazons salg på 148 millioner dollars i 1997. I dag raker firmaet i det beløb hver 2.2 dage. Det er klart, at den type hypervækst fortjener en præmiepris.

Og det er netop derfor prisbevidst værdi, at investorer ikke automatisk bør frygte vækstlagre - vækst er simpelthen en bestanddel af værdi.

Lad mig vise dig en eksempel. Nedenstående tabel viser virkningen af ​​fremtidige pengestrømmeforudsætninger på selskab XYZ, som handler i dag på 10 dollar. For at sikre sammenhæng vil vi holde alle andre variabler konstant.

Hvis gratis cash flow stiger med et beskedent + 6% årligt tempo i løbet af de næste fem år, vil din investering på $ 10 i Company XYZ være værd omkring $ 13,30 pr. Aktie eller et + 33,0% afkast. Hvis pengestrømmen vokser endnu hurtigere, rammes den forventede værdi hurtigt op til afkast på + 46,9%, + 101,1% eller endda +148,8%.

Vi har fået lært at tro, at der er et usynligt fløjl reb, der adskiller værdipapirer fra vækstaktier. Men som du kan se med firma XYZ, er det faktisk vækst, der bestemmer værdien. Så bliv ikke blinde for muligheden for, at markedets mest lovende vækstlagre til tider kan være den billigste.

Mange analytikere vælger at bruge prisen / indtjeningen til vækst (PEG ud over P / E-forholdet. PEG er en simpel beregning - (P / E) / (Årlig indtjeningsvækst).

PEG-forholdet bruges til at evaluere aktiebeholdningen under hensyntagen til indtjeningsvækst. En tommelfingerregel er, at en PEG på 1,0 indikerer dagsværdi, viser mindre end 1,0, at bestanden er undervurderet, og mere end 1,0 indikerer, at den er overvurderet. Sådan virker det:

Hvis aktie ABC handler med et P / E-forhold på 25, kan en værdibeviser anser det for "dyrt". Men hvis indtjeningsvæksten forventes at være 30%, vil PEG-forholdet være 25/30 PEG.83. PEG-forholdet siger, at Stock ABC er undervurderet i forhold til dets vækstpotentiale.

Det er vigtigt at indse, at afhængigheden af på en metrisk alene vil næsten aldrig give dig et præcist mål for værdi. At kunne bruge og fortolke en række af mig asures vil give dig en bedre ide om hele billedet, når du vurderer en bestands præstationer og potentiale.