Hvorfor Gold er Portfolio Choice for All Seasons |
The All Seasons Portfolio: Retirement's Best
For et par år siden gjorde jeg en vurdering for en klient, der lovede sit guld som sikkerhedsstillelse i en kommerciel ejendomshandel. I løbet af vurderingen blev jeg ramt af den store gevinst i værdi. Hans oprindelige køb i 2002 var i de syv tal, hvor guld stadig handlede i $ 300-serien. Hans beholdninger havde apprecieret 50% efter en omtrent tre års holdingsperiode. (Siden denne vurdering er værdien steget endnu tre gange.) Jeg spurgte hans tilladelse fortælle sin historie på vores hjemmeside som et eksempel på, hvordan guld kan videreføre forretningsplanerne.
"Intet problem overhovedet," skrev han ved retur e -mail, "Jeg har set det som en hække, men også som et alternativ til pengemarkedsfonde. Nu kan jeg udnytte det til investeringsformål - private equity og fast ejendom. Holdingen har i gennemsnit 7% -10% af min samlede aktiver. Og jeg håber at købe betydeligt mere, når det er hensigtsmæssigt. Tak igen. "
Det skal understreges, at han ikke solgte sit guld, men lovede det som sikkerhed for at finansiere andre aspekter af hans forretning. At sælge det ville have betydet at opgive hans hæk - noget han ikke ønskede at gøre. I stedet brugte han guld til at fremme sine forretningsinteresser i en transaktion, hvor han ville blive hovedaktionær.
Efter at have offentliggjort sin historie på USAGOLDs hjemmeside modtog vi et brev fra en anden klient med en lignende historie for at fortælle:
Jeg læste artiklen i nyhedsbrevet om, at en af dine kunder købte 1 million guld for fire år siden, og det er nu værd at 1,5 millioner dollar. Jeg har en lignende sand historie, hvis du gerne vil bruge den. For omkring fire år siden talte jeg min far om at konvertere omkring en tredjedel af hans penge til guld, for det meste før 33 britiske suveræne. Jeg købte for ham fra USAGOLD-Centennial Precious Metals cirka $ 80.000, når spot guld var omkring $ 290 per ounce. Han havde resten af sine penge i 1-2% CD'er i banken. Min far døde for nylig, og jeg er eksekutor. Han ville min bror $ 250.000, som var stort set alle hans guld og kontanter. Jeg gav min bror guldet sammen med bankens cd'er. Mens cd'erne havde tjent knap en smule i de 4 år, var guldet blevet 41% mere værdifuldt.
Så i stedet for at modtage $ 250.000 modtog min bror virkelig omkring $ 282.800 ($ 80.000 x 141% = $ 112.800 eller + $ 32.800). Havde min far konverteret alle sine papirpenge til guld, ville min bror have fået $ 352.500. Ironisk nok var min far meget konservativ og kunne ikke lide at gamble. I dette tilfælde så hans største gamble at se disse cd'er smolder og ikke erhverve rigtige penge - guld.
(Forfatterens notat: I dag er denne klients beholdninger næsten tredoblet i værdi igen til næsten $ 350.000. En beskeden arv er blevet ret værdifuld.)
Det er interessant at bemærke, at begge kunder ser deres guld som et besparelses- og sikkerhedsparadisinstrument i modsætning til en investering for kapitalgevinster - et synspunkt, der er meget forskelligt fra den måde, guld er almindeligt portrætteret i medierne. En interessant sidegang til deres succesfulde udnyttelse af guld er, at det forekom i det overvejende desinflationære miljø i "dobbelt-otte" årti (fra 2000-2009), da inflationen var moderat - et modintuitivt resultat, der er beskrevet mere detaljeret nedenfor.
Da økonomien er blevet stadig værre, begynder mange investorer at spørge om guldets praktiske og effektivitet under mere alvorlige omstændigheder - den ultimative sorte svane eller udvider begivenhed som en deflatorisk depression, alvorlig desinflation, runaway stagflation eller hyperinflation. Følgende miniature skitser tegner fra historisk rekord for at give indsigt i, hvordan guld sandsynligvis vil udføre under hver af disse scenarier.
Guld som deflation Hedge (United States, 1933)
Webster definerer deflation som "en sammentrækning i mængden af ledige penge og kredit, der resulterer i et generelt fald i priserne. " Typisk forekommer deflationer i guldstandardøkonomier, når staten fratages sin evne til at udføre bailouts, løber underskud og trykker penge. Kendetegnet ved høj arbejdsløshed, konkurser, statsstramninger og bankforløb er et deflationsøkonomisk miljø normalt ledsaget af et sammenbrud på aktiemarkeder og obligationsmarkeder og generel økonomisk panik - et helt ubehageligt sæt forhold. Den store depression i 1930'erne tjener som et brugbart eksempel på, i hvilket omfang guld beskytter sine ejere under deflationsmæssige omstændigheder i en guldstandardøkonomi.
For det andet, da guld fungerer som et selvstændigt aktiv, der ikke er en andens ansvar, spillede den en effektiv butik af værdifunktion for dem, der enten konverterede en del af deres kapital til guldkugler eller trak deres besparelser fra banksystemet i form af guldmønter, før krisen ramte. De, der ikke havde guld som en del af deres opsparingsplan, fandt sig til glæde af begivenhederne, da aktiemarkedet styrtede og bankerne lukkede deres døre (hvoraf mange allerede var gået i konkurs).
Hvordan guld kan reagere på deflatering Under et fiat-pengesystem er en hest af anden farve. Økonomer, der laver deflationsmæssige argumenter inden for rammerne af en fiat-pengeøkonomi, bruger normalt centralbankens analogi til at "presse på en streng." Det vil blæse op, men uanset hvor svært det forsøger offentligheden nægter at låne og bruge. (Hvis det hele lyder velkendt, bør det. Det er netop den situation, som Federal Reserve finder sig i dag.) Til sidst går det deflationistiske argument, centralbanken fejler i sin indsats og økonomien ruller over fra recession til en fuldblæst deflationsdæmpning.
Under en deflation, selv under et fiat-pengesystem, vil det generelle prisniveau falde pr. definition. Hvordan myndighederne beslutter at behandle guld under sådanne omstændigheder er et åbent spørgsmål, der stort set står i den rolle, det vil spille i den private portefølje. Hvis der udsættes for prisregulering, ville guld sandsynligvis udføre den samme funktion, som det gjorde under 1930'ernes deflation som beskrevet ovenfor. Det ville vinde i købekraften, da prisniveauet faldt. Hvis det er frit at flyde (det mere sandsynlige scenario) vil prisen højst sandsynligt stige som følge af øget efterspørgsel fra investorer, der afdækker systemiske risici og ustabilitet på finansmarkedet (som det var tilfældet globalt i løbet af kreditmeltningen i 2008).
Den desinflationære Periode, der fører op til og efter nedgangen i finansielle markeder i 2008, tjener som et godt eksempel på, hvordan den netop beskrevne proces kan udfolde sig. Den desinflationære økonomi er en nært fætter til deflation og er dækket i næste afsnit. Det giver nogle solide spor om, hvad vi kan forvente af guld under en fuldstændig deflationsbrud.
Guld som en desinflationssikring (USA, 2008)
Ligesom 1970'erne styrkes guldets effektivitet som en stagflation (kombination af økonomisk stagnation og inflation) hedge har de sidste 10 år etableret guldets legitimationsoplysninger som en desinflationssikring. Disinflation defineres som et fald i inflationen over tid og bør ikke forveksles med deflatering, hvilket er en faktisk nedgang i prisniveauet. Disinflations, som nævnt ovenfor, er nær fætre til deflationer og kan udvikle sig til det, hvis centralbanken af en eller anden grund fejler i sit stimuleringsprogram. Centralbanker i dag er aktivist ved design. At tro, at en moderne centralbank ville læne sig tilbage under en desinflation og lade chipsene falde hvor de måtte, er at misforstå sin rolle. Det vil forsøge at stimulere økonomien på en eller anden måde. Det eneste spørgsmål er, om det vil lykkes.
Indtil "double oughts", læses manualen om guld, at den klarede sig godt under inflations- og deflationsmæssige omstændigheder, men ikke meget andet. Men som tiår med aktivbobler, finansielle institutioner og globale systemiske risici udviklet sig, og guld fortsatte sin march til højere jord et år efter det andet, blev det stadig mere klart, at metallet også kunne levere varerne under desinflationelle omstændigheder. Faktum er, at i løbet af 2000'erne, selvom inflationen forblev relativt rolig, lykkedes det guldet at stige fra lige under $ 300 pr. Ounce i januar 2000 og stige til godt over $ 1.000 pr. Ounce i december 2009 - en stigning på + 333% i løbet af tiårsperioden.
Efter sammenbrud af Bear Stearns, AI og Lehman Brothers i 2008 steg guld til rekordniveauer og fastgjorde sig selv i den offentlige bevidsthed som måske det ultimative aktiv for sidste udvej. Da økonomien flirede med en tumle i deflationsafgrunden, opfordrede den den slags adfærd blandt investorer, som man måske havde forventet i de tidlige dage af en fuldstændig deflationær sammenbrud med alle elementer i en finansiel panik. Stocks tumlede. Banker tæmmet. Arbejdsløsheden steg. Boliglån gik i afskærmning.
Guld kom under akkumulering af investorer, der var involveret i en stor sammenbrud i det internationale finansielle system. I 2009 brækkede amerikanske Gold Eagle-salg alle poster. Rapporter filtreret ind på guldmarkedet, at bullion guldmønter simpelthen ikke kunne købes. De nationale minter globalt kunne ikke følge med efterspørgslen. I september 2008, da krisen begyndte, handlede guld på $ 750-niveauet. Som i 2010 gik det tæt på, at det gik over $ 1.400, da investorerne reagerede på en meddelelse fra Federal Reserve om, at det ville starte en anden runde kvantitativ lempelse (pengeprint) for at håndtere den samme krise, der startede i 2008. Alt i alt guld viste sig at være blandt de mest pålidelige aktiver under stædige og forsøgende desinflationære forhold.
Guld som en hyperinflationssikring (Frankrig, 1790'erne)
Andrew Dickson White slutter sit klassiske historiske essay om hyperinflation, "Fiat Money Inflation in Frankrig "med en af de mere berømte linjer i den økonomiske litteratur:" Der er en lektion i alt dette, som det kræver, at enhver tænkende mand skal overveje. " Læren om, at der er en forbindelse mellem regeringsoverskud af papirpenge, inflation og ødelæggelse af mellemklassebesparelser, er blevet rutinemæssigt ignoreret i den moderne tidsalder. Så meget, at de oplyste sparere verden over undrer sig over, om offentlige embedsmænd nogensinde vil lære det.
Whites essay fortæller historien om, hvor gode mænd - med intet andet end den yderste af hensigter - kan trække en nation i monetært kaos i service til en politisk ende. Stadig er der noget andet i Whites essay - noget måske endnu mere dybtgående. Demokratiske institutioner minder han om, at det er velmenende, selvom de måske er, at have en skæbnesvangre, næsten forudbestemt tilbøjelighed til at printe penge, når de støttes mod muren ved ubehagelige omstændigheder.
Episoder af hyperinflation fra den første (Ghenghis Khans fuldstændige afvisning af den allerførste papirvaluta) gennem den seneste (debatten i Zimbabwe), begynder alle beskedent og fremskridt næsten roligt, indtil noget tager fat i den offentlige bevidsthed, der frigør den opdæmpede prisinflation med al sin raseri. Frederich Kessler, en professor fra Berkeley, der oplevede 1920'ers mareridt tyske inflationen, gav denne beskrivelse nogle år senere under et interview: "" Det var forfærdeligt. Forfærdelig! Ligesom lynet ramte den. Ingen var forberedt. Du kan ikke forestille dig den hurtighed, som hele sagen skete. Hylderne i dagligvarebutikkerne var tomme. Du kunne ikke købe noget med dine papirpenge. «
I slutningen af" Fiat Pengeinflationen i Frankrig "uddyber White prissætningen af den cirka fem fem ounce Louis d 'Or guldmynt:
" The louis d'or [en fransk guldmønter.1867 netto fine ouncer] stod på markedet som en skærm, der noterede sig hver dag med urimelig troskab, værditildelingen af tildeleren; en skærm, der ikke skal bestikkes, ikke at være bange. Ligeledes kan den nationale konvent forsøge at bestikke eller skræmme polariteten af marinerens kompas. Den 1. august 1795 var denne guld louis på 25 francs værd i papir, 920 francs; 1. september 1.200 francs; 1. november 2.600 francs 1. december, 3.050 francs. I februar 1796 var det værd 7.200 francs eller en franc i guld var 288 francs i papir. Priserne på alle varer steg næsten i forhold …
Eksempler fra andre kilder er som følger - en måling af mel fremskredet fra to franc i 1790 til 225 franc i 1795; et par sko, fra fem francs til 200; en hat fra 14 franc til 500; smør til 560 francs et pund; en kalkun, til 900 francs. Alt var enormt oppustet i pris undtagen lønnen til arbejde. Som producenterne var lukket, var lønnen faldet, indtil alt det, der holdt dem op, syntes at være den kendsgerning, at så mange arbejdere blev afskediget i hæren. Fra denne tilstand af ting kom alvorlig forkert og grov bedrageri. Mænd, der havde forudset disse resultater og var gået i gæld, var selvfølgelig jubilante. Den, der i 1790 havde lånt 10.000 franc, kunne betale sin gæld i 1796 for omkring 35 francs. "
Disse to korte stykker taler mængder af guldets safe-haven status i en tumult periode og kan rejse den vigtigste lektion for alle at overveje: rullen af guldmønter i den private investeringsportefølje. Ifølge en undersøgelse fra Stanley Fischer, Ratna Sahay og Carlos Veigh (2002), understreges det, at forbindelsen med den franske revolution støtter opfattelsen af, at hyperinflation er moderne fænomener i forbindelse med trykning af papirpenge for at finansiere store finanspolitiske underskud forårsaget af krige, revolutioner, slutningen af imperier og etablering af nye stater. " Hvor mange amerikanere kan læse disse ord uden en vis grad af ængstelse?
Guld som en Runaway Stagflation Hedge (USA, 1970'erne)
I det moderne globale fiat-pengesystem, når økonomien går ind i en større tailspin, både arbejdsløshed og inflationsniveauer har tendens til at bevæge sig højere i tandem. Ordet "stagflation" er en kombination af ordene "stagnation" og "inflation". Præsident Ronad Reagan famously tilføjet arbejdsløshed og inflation sammen i at beskrive økonomien i 1970'erne og kaldte det Misery Index. Da elendighedsindekset var højere i løbet af årtiet, så blev prisen på guld, som vist i grafen umiddelbart nedenfor.
Kort fortalt viser skemaet historien om guld som en flygtig inflations / stagflation hedge. Misery Index mere end tredoblet i den tiårige periode, men guld steg med næsten 16 gange. En stor del af denne stigning er blevet tilskrevet det ophobede pres som følge af mange års prisnedtryk i guldstandarden, hvor guld blev fastsat ved regeringsmandat. Selv efter at have regnet med den faste pris, ville det være svært at hævde, at guld ikke reagerede let og direkte på elendighedsindekset i løbet af 1970'erne.
I en vis forstand var den amerikanske erfaring på 1970'erne den første af runde stagflationære sammenbrud, efter præsident Nixons overgivelse af guldstandarden i 1971. Efter 1970'ernes amerikanske oplevelse blev lignende situationer opskåret fra tid til anden i andre nationer. Argentina (slutningen af 1990'erne) kommer til at tænke på, ligesom den asiatiske forurening (1997) og Mexico (1986). I hvert tilfælde, da elendighedsindekset steg, bevarede investoren, der tog husly i guld, sine aktiver, da krisen flyttede fra et trin til et andet.
Heldigvis var 1970'ernes erfaring i USA forholdsvis moderat af historiske standarder, idet situationen ikke kunne løses i enten et deflatorisk eller hyperinflationært mareridt. Disse mindre begivenheder tjener dog ofte som preludier til mere alvorlige og svækkende begivenheder på et eller andet tidspunkt ned ad vejen. Alt i alt er det svært at klassificere stagflations af enhver størrelse og varighed som ubetydelig for middelklassen. Få af os ville få trøst af, at den uskyldsindeks, vi oplevede, ikke overgik 100% om året eller ikke eskalere til en tilstand af hyperinflation og deflation. Bare spøgelsen på et tocifret elendighedsindeks er nok til at provokere en vis dygtig porteføljeplanlægning med guld som hedge.
En porteføljevalg for alle årstider
En bog kan skrives om emnet guld som en hække mod de forskellige "flationer". Jeg håber de korte skitser, der netop er udarbejdet, tjener i det mindste som en funktionel introduktion til emnet. Konklusionen er tydelig: Historien viser, at guld, bedre end noget andet aktiv, beskytter porteføljen mod rækkevidde af ultra-negative økonomiske scenarier, såkaldt sort svane eller outlier, begivenheder som deflation, alvorlig desinflation, hyperinflation eller løbende stagflation.
Bemærk, at jeg var omhyggelig med ikke at favorisere et scenarie over det andet i hele dette essay. Argumentet om, hvilken af disse maladier der sandsynligvis vil ramme økonomien næste er rent akademisk med hensyn til guld ejerskab. En solid hedge i guld beskytter mod alle de forstyrrelser, der er skitseret og uanset i hvilken rækkefølge de kommer.
Jeg vil gerne lukke med en tankevækkende begrundelse for guldbesiddelse fra en britisk parlamentariker, Sir Peter Tapsell. Han fremsatte disse bemærkninger i 1, efter at bankens kansler, Gordon Brown, tvang auktionssalget af over halvdelen af Storbritanniens guldreserve. Tapsells referencer til "dollars, yen og euro" har at gøre med det britiske finansministeriets forslag om at sælge guldreserven og omregne provenuet til "rentebærende" instrumenter i disse valutaer. Selv om han var rettet mod Gulds funktion i forhold til reserven af en nationalstat (Det Forenede Kongerige), kunne han lige så nemt have talt om gulds rolle for den private investor:
Hele punktet om guld og den kvalitet, der gør det så specielt og næsten mystisk i sin appel, er, at det er universelt, evigt og næsten uforgængeligt. Ministeren vil blive enige om, at det også er smukt. Det mest varige mærke slogan hele tiden er, 'så godt som guld'. Forskerne kan klone får og kan snart klone mennesker, men de er stadig langt fra at kunne klone guld, selvom de har forsøgt at gøre det i 10.000 år. Kansleren [Gordon Brown] tror måske, at han har opdaget en ny Arbejdsversion af alkymistens sten, men hans dollars, yen og euro vil ikke altid glinke i en storm, og de vil aldrig forveksle med guld.
Disse ord er dybtgående. De fanger essensen af guld ejerskab. I årtiet efter det britiske salg gik guld fra $ 300 pr. Ounce til over $ 1.400 pr. Ounce - hvilket gør et skymt af, hvad der er kommet til at være kendt i Storbritannien som Browns Folly. De "dollars, yen og euro", som Bank of England modtog i stedet for guldet, har kun fortsat med at ødelægge i værdi, mens de betaler en ubetydelig til ikke-eksisterende afkast. Og helt sikkert har de ikke glitret i stormen. Hvad ville den konservative regering af den nye premierminister, David Cameron, give den 415 tons guld tilbage, da den introducerer stramninger i Storbritannien og forsøger at undergrave pundet?
Tilbage til historierne, der fortælles på toppen af dette essay, disse er kun to konti blandt tusinder, der kunne byttes blandt vores kundekreds. Jeg modtager regelmæssigt opkald fra, hvad jeg kan lide at kalde "Old Guard" - dem der købte guld i $ 300s, $ 400s og $ 500s, selv $ 600s. Mange havde læst ABCs for Gold Investing: Hvordan beskytter og bygger din rigdom med guld. Nogle er blevet meget velhavende som følge af disse tidlige køb. Det vigtigste resultat er dog, at disse klienter formåede at opretholde deres aktiver på et tidspunkt, hvor andre så deres formue ud. Guld har udført som annonceret - noget det sandsynligvis vil fortsætte med i de kommende år. Efter alt er sagt og gjort, som jeg skrev i The ABCs for mange år siden, er guld det eneste aktiv, der kan påberåbes, når chipsene er nede. Nu mere end nogensinde, når det kommer til at bevare aktiver, forbliver guld i den mest grundlæggende betydning porteføljens valg for alle årstider.
Note fra redaktionen: Denne artikel blev oprindeligt indsendt af USAGOLD-Centennial Precious Metals.
