Opdateret: 10 Virksomheder der kan være klare til at falde sammen

Den 13. april 2010 fandt jeg 10 virksomheder, som jeg troede var på

[10 virksomheder, der kan være klare til at falde sammen].

Fem måneder senere er jeg mere overbevist om end nogensinde, at der er problemer i forvejen.

Ved at sammensætte den oprindelige liste brugte jeg Altman's Z-score til at finde de mest sårbare firmaer. Over tid har Z-scoret vist sig at være en af ​​de mest pålidelige forudsigere af konkurs. I en serie af tests, der dækkede 316 nødlidende virksomheder fra tre tidsperioder mellem 1969 og 1, var Z-score mellem 82% og 94% nøjagtige for at forudsige fremtidige konkurser.

Af de 10 virksomheder på min liste så 8 deres allerede Z-score forværres.

Z-score inkorporerer en flok gode oplysninger, herunder rentabilitet, likviditet, solvens, effektivitet, gearing og markedets tillid. Færre med en lav Z-score er svage i disse seks vigtige områder, og Generelt, jo lavere er en virksomheds Z-score, jo større er muligheden for konkurs.

Du har måske været overrasket af nogle af firmaerne på listen. General Electric, det sidste oprindelige DJIA-medlem, har været en grundlægger af amerikansk industri siden forrige århundrede. Kunne det virkelig mislykkes? Alcoa, en anden Dow-komponent, ser også ud som de døde for mig. Og jeg vil fortælle dig hvorfor.

Virksomheder / folk / lande med høj gældsbelastning kan ikke modstå lave eller ingen vækstmiljøer (jeg skrev mere om dette i Den Ennøgle Finansstatistik, du skal vide - - klik her for at lære mere). De kan ikke rulle over gæld, de kan ikke generere overskydende indtjening til at betale hovedstol, og de skal efterhånden søge tilflugt i konkursretten eller i en stærkere konkurrents arme.

Vi har brug for recessions for regelmæssigt at skylle ud systemet, rydde ud af uønsket og gøre plads til nye begyndelser. Den store recession i 2008 havde ikke lyst til en sådan katartisk begivenhed. I stedet blev regeringens storhed udstoppet i rørene, idet de dårlige ting ikke vaskede væk. Virksomhederne på denne liste har haft gavn af offentlige programmer til at "springe op" økonomien (Cash for Clunkers, Cash for Appliances, homebuyer skattekreditter, TARP osv.), Men alle de programmer, der blev leveret, var et incitament for forbrugerne til at gøre i dag, hvad de måtte have gjort i morgen.

Nu ser disse virksomheder som alle andre ud i en fremtid, hvor efterspørgslen stagnerer, væksten i toplinjen falder og gældsbjerge fortsætter med at kvæle enhver chance for opsving.

Jeg er ikke i tvivl om, at den globale økonomien vil komme sig, når zombiefirmaer som disse er sat ud af deres elendighed. Men nu tror jeg mere end nogensinde, at chancen for at alle disse virksomheder overlever i deres nuværende form, er næsten ingenting.

---------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------

Anadarko, Pioneer Natural Resources, Devon Energy og El Paso Corp - Jeg har konsolideret de fire olie- og naturgasvirksomheder på denne liste, fordi de alle står over for de samme problemer.

De fleste naturgasselskaber foretog enorme investeringer i produktion fra 2005-2008, da naturgaspriserne bugede mellem $ 8 og $ 14. Den efterfølgende stigning i produktionen har skubbet gaspriserne ned til $ 3-6 rækken. Men selv om priserne er blevet holdt lave af produktionsglutter, fortsætter gasvirksomhederne i USA med at pumpe på rekordniveauer.

John Richels, administrerende direktør for Devon Energy siger, "Jeg kan se en periode med betydelig konsolidering om et par år." Øget produktion og faldende priser vil fortsætte med at skille væk ved pengestrømme. I sidste ende bliver finansielt stressede virksomheder tvunget til at sælge sig selv.

Og hvis virksomheder ikke er jægerne, bliver de jaget.

Høj gældsniveau spænder kreditvurderinger og svækker virksomhedernes evne til at finansiere fremtidig vækst og kapital udgifter. Dårlig kreditvurdering gør det også vanskeligt at erhverve ny forretning. Når alt kommer til alt, hvis et firma har valget mellem at blive købt af et finansielt stærkt firma versus en med gældsproblemer, hvad tror du det vil vælge?

General Electric - Jeg bruger meget tid på at tænke General Electric (NYSE: GE) og om det skulle være på denne liste. Jeg forstår sagen for at være bullish på GE. Det er diversificeret. Det er politisk forbundet. Det er et amerikansk ikon. Men det har også faldende indtægter (-4,3% i 2. kvartal 2010) i en påstået styrkende økonomi, og dens balance er helt frygtelig. Faktisk vil jeg bare gentage mit punkt fra april, for intet har virkelig ændret sig siden da:

"GE havde en gældsgrad på 85% i december 2009 (og i juni 2010), hvilket betyder at hver dollar af aktiverne blev finansieret med 85 cent af gæld. Men for at tro på dette forhold må du være villig til at værdiansætte næsten 375 milliarder dollar i lån og tilgodehavender på 375 milliarder dollars. Med andre ord skal du antage, at GE har lavet så gode lån til sine kunder, at hvis GE måtte sælge tilgodehavender til kontanter i dag, det ville få fuld pris. Jeg ved ikke om dig, men jeg ville ikke betale fuld pris for nogen låneportefølje i disse dage.

Hvis økonomien fortsætter med at forbedre GE kan være i stand til at fortsætte med at betale ned gæld med overskud, men hvis de aktiver, der er opført på GEs balance, er overvurderet med kun 15%, er GE allerede undervands. Hvis der er en anden nedtur eller endda bare en lille smule, kan GEs gældsbelastning vise sig at være for tung. "

Hvis du er bullish på økonomien, så skal du måske være bullish n GE. Men hvis du er som mig, og du ser stormfulde hav foran, skal du holde dig væk fra denne gældskatastrofe, der venter på at ske.

USA. Stål - I april påpegede jeg, at US Steel (NYSE: X) -aktierne tredoblede deres lavkonjunkturer i marts 2009, hvor nogle analytikere endog bad om nye heltidsposter i 2010 baseret på den antagelse, at virksomheder med evnen at hæve priserne på deres produkter er den ideelle sikring mod inflationen.

I dag kan disse analytikere ikke være tilfredse med de seneste rapporter om alt for meget produktion og for lidt efterspørgsel kører priserne igen. Den 7. juli henviste en Reuters-rapport til den uafhængige analytiker Tom Stundza, som sagde: "Landets stemning er ikke alt, hvad der er fantastisk til fremstilling, der er ingen afhentning i efterspørgslen, og der er arbejdsløshed." Stundza fortsatte med at sige at hot rolled coil sælger til $ 645 pr. Ton i juni er på $ 620, "Og jeg ved, at du kan få den fra en mini-mølle i Midtvesten til $ 605, leveret om to uger."

USA. Steel har haft fem lige kvartaler af negativ indtjening. Ikke alene har nettoresultatet været negativt i fem kvartaler, men pengestrømme fra driften har været negativ i samme periode. US Steel har lånt penge til privilegiet at sælge stål med tab. Og det er ikke en levedygtig langsigtet forretningsplan.

Alcoa - Alcoa (NYSE: AA) opererer i et hårdt miljø. Priserne på input (el, kaustisk soda) fortsætter med at gå op, men priserne på slutproduktet (raffineret aluminium) fortsætter med at falde. Nogle af sine største konkurrenter er kinesiske og russiske firmaer, der kun eksisterer på grund af gigantiske statsstøtte. Disse subsidierede virksomheder har intet incitament til at stoppe med at producere, så verden er oversvømmet i aluminium. Ifølge Rusal (EuroNext: RUSAL / RUAL), verdens største aluminiumsproducent, har aluminiummarkedet et overskud på 500.000-700.000 tons i år.

Bare en hurtig note om størrelsen af ​​Alcoas gældsbelastning: fra 31. marts, 2009 til 31. marts 2010 betalte Alcoa 474 mio. Kr. I renter. Det kommer ud til 20% af bruttoresultatet (Omsætning - COGS), der går til gældsservice, før man overvejer andre omkostninger ved at drive forretning. Det er absolut uholdbart, hvis lave priser og høje omkostninger fortsat sætter pres på margener.

Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY), næststørste nordamerikanske tømmerproducent, forbereder sig på at blive en tømmerfirma for fast ejendom at reducere afgifterne på sine investeringer i timberland. Tidligere i måneden erklærede selskabet et særligt udbytte på 5,6 mia. USD, som er en del af processen med at blive REIT.

Virksomheden rapporterede en kvartals nettoindtægt på + $ 14 mio. I forhold til et år tidligere tab på - $ 106 mio. Men de nye boligsalget i juli er ikke et godt tegn på tømmerproducenten. I virkeligheden var juli nyt hjem salg på omkring 276.000 en ny rekord lav for data, der strækker sig tilbage til begyndelsen af ​​1960'erne.

Som et REIT vil Weyerhaeuser ikke betale føderale skatter på virksomhedsniveau, hvilket vil spare det et stykke kontanter hvert år. Som et REIT skal det også udbetale 90% af indtjeningen som udbytte. Men du kan ikke generere indtjeningsvækst uden omsætningsvækst. Og du kan heller ikke gøre dig selv i din gældsbelastning uden indtægtsvækst.

Pulte Group - Det er ikke overraskende at se en homebuilder på en liste over konkurskandidater. Ligesom Weyerhaeuser vil Pulte (NYSE: PHM) fortsat lide, indtil boliger vender sig om. Og som dette diagram fra St. Louis Fed viser, kan tingene ikke blive meget værre:

Textron - Textron (NYSE: TXT) sælger forsvarsrelaterede produkter, og som du måske tror, deres største kunde er den amerikanske regering. Mange af Textrons ordrer blev annulleret i 2009, og ordrenes rørledning for 2011-2015 ser ikke så varmt ud. I slutningen af ​​juni gentog forsvarsminister Robert Gates planer om at skære mere end 100 milliarder dollar fra Pentagon i de næste fem år. Og det er et bedste tilfælde; Den Bæredygtige Forsvarsgruppe bestræber sig på at skære $ 1 billioner.

Selskabets gældsbelastning er høj, og deres kreditgrænse ser ud til at være nået. For at afværge konkurs i 2009 og 2010 anvendte firmaet det, den kaldte sin "ultimative backstop", en kredit på 3 milliarder dollar forfalden i 2012. Med et samlet beløb på 7,4 milliarder dollar i netto langfristet gæld er negativt pengestrømme i drift - $ 88.000.000 i 1. kvartal 2010 og et svagt udsigter for sin # 1 kunde, US Department of Defense, Textron kan have for mange forhindringer at overvinde.

Der er en chance for, at ingen af ​​disse virksomheder vil blive tvunget til konkurs i den nærmeste fremtid. Det er vigtigt at huske på, at mange virksomheder springer tilbage fra hårde økonomiske forhold.

Men Z-scoren, med dens ofte testede pålidelighed ved at forudsige konkurs, vil sandsynligvis ende med at hævde mindst et par af firmaerne på listen.

Hvis du vil vide mere om Z-score og hvordan det virker, skal du klikke her for at se vores pædagogiske artikel, Brug af Z-Score til at forudsige den næste Enron.