Nøglefejl, som investorer gør igen og igen

Mere end et årti fjernet fra dot-com-æra er investorer engang igen vende tilbage til dårlige vaner. De efterlyser tilsyneladende sexet hot-IPO'er (indledende offentlige tilbud), da de stiger nogensinde højere, og ofte er de sidste der tilbage med posen, når virkeligheden efterhånden sætter ind, og disse bestande falder støt.

Vi har allerede set dette scenario udspiller tidligere i år - og det sker igen.

Husk at investorer i slutningen af ​​2011 svirret om årets hotteste IPO'er: LinkedIn (Nasdaq: LNKD) , Groupon Nasdaq: GRPN) og Zynga (Nasdaq: ZNGA) .

Som en realitetstjek tog jeg en nærmere kig på disse forretningsmodeller i februar i år og konkluderede, at kun LinkedIn havde en konkret forretningsmodel. Både Zynga og Groupon så skarpt overvalueret på det tidspunkt, da investorerne klart købte ind i en fremtid, der aldrig kan realisere. Sådan har disse bestande siden da …

Efter at post-IPO buzz døde og yderligere kvartalsrapporter rullede ind, kunne Groupon og Zynga ikke længere opretholde deres værdiansættelser, hvilket oversteg 10 milliarder dollar på deres toppe. Og salget må ikke ske. Groupon resorts til aggressiv regnskab, og det er uklart, at selskabets forventede indtjening pr. Aktie (EPS) på 0,75 dollar i 2013 repræsenterer reel fortjeneste ud af denne virksomhed eller ej. Zynga gør sit bedste for at bruge sin finansielle styrke efter IPO til at købe sin måde i langsigtet relevans, men som det seneste salg i traditionelle spilproducenter som Electronic Arts (NYSE: EA) fortæller os, du er kun lige så god som din sidste hotte gaming titel. Det er lidt svært for mig at se upside for LinkedIn herfra, men det er i hvert fald en rigtig forretningsmodel.

En anden IPO Bubble Emerges

Investorer vil kun eje disse aktier, simpelthen fordi de tror, ​​at andre investorer vil ejer disse aktier endnu mere. Så deres appel ligger i en immateriel og efemerisk opfattelse af opfattet værdi, som andre holder.

Og lige nu er en ny afgrøde af nylige intellektuelle ejendomsrettigheder igen stigende nogensinde højere, og flertallet vil til sidst blive nødt til at stå over for kvartalsalernes realitet rapporter, og ikke blot et spil varm kartoffel.

For at etablere en basislinje for, hvad en ny IPO er værd, skal du se tilbage til IPO-prisprocessen. Lad mig give et eksempel.

# - ad_banner_2- # Da investeringsbankfolk forberedte det endelige papirarbejde til softwarefirmaet Splunk (Nasdaq: SPLK) , regnede de med, at de kunne rette op på efterspørgslen efter aktier, hvis de var prissat i lav til midten af ​​teenagere. Denne prisfastsættelse bestemmes ved at sammenligne et nyligt offentligt selskab med de værdiansættelser, der ydes til rivaler, eller til virksomheder, der for nylig er erhvervet i forbindelse med privatmarkedet. Selskabets bankfolk forberedte sig endda på muligheden for, at aftalen ville blive prissat så lavt som $ 8, såfremt efterspørgslen efter aktier var svag.

Nå havde en række IPO'er været meget gode i de seneste måneder, og kapitalforvaltningsfirmaerne og andre stærke investorer, der har tendens til at købe ind i disse tilbud, behøvede at hoppe på bandwagonen på jagt efter en anden hot stock, så de vinklede for et stykke af Splunk IPO. Det var et klogt skridt: Aktier blev prissat til $ 16 i sidste uge og åbnet i de lave $ 30s - en magisk øjeblikkelig 100% gevinst.

Gør ikke fejl, den nuværende aktiekurs afspejler ikke Splunks forretningsmuligheder, men i stedet den relative knaphed af sine aktier. Sikker på, at denne aktie kunne gå højere, men da bankfolk troede, at det var værd $ 15 til $ 16 ved at sammenligne det med værdien af ​​jævnaldrende, ville Splunk skulle levere fantastiske kvartalsresultater for at retfærdiggøre den nye værdiansættelse.

Den samme logik gælder for en gruppe af andre varme IPO'er. For eksempel var Annie's (Nasdaq: BNNY) , der producerer økologiske købmandsvarer, mindre end $ 20 per aktie for en måned siden, da bankerne forsøgte at komme op på en passende aktiekurs for børsnoteringen. En måned senere er det næsten fordoblet fra den opfattede værdiansættelse. Virksomheden har eksisteret i mere end et årti og udsender moderat årlig vækst. Hvorfor ses det nu pludselig som et varmt vækstlager?

Som vi så med Groupon og Zynga, kan disse bestande levitere for flere kvartaler, før virkeligheden løber ind. Og i tilfælde af en kort presse, vil deres små handelsflyde medføre yderligere risici, hvis du vælger at korte dem.

Investeringssvaret: Disse hot IPO'er står over for en truende stor hindring: 25 arbejdsdage efter IPO, vil analytikerne, der har forpligtet sig til at følge disse bestande, udstede nye forskningsrapporter. Disse analytikere har en tendens til blot at re-hash den værdiansættelsesanalyse, som deres investment banking kolleger producerede til IPO pitch bøger. Som følge heraf er prismålene for disse børsnoteringer ofte kun moderat højere end tilbudsprisen. For virksomheder som Annie's, Splunk og andre kan analytikernes oprindelige målpriser endda være markant lavere end den nuværende aktiekurs.

Som en langsigtet udfordring for disse varme IPO'er vil insidere i sidste ende kunne sælge deres heftige før-IPO indsatser, som kunne drive aktierne ned. Derfor er det altid klogt at afslutte en bestand godt inden 180-dages låsning udløber. Det var en hård lektion, der blev lært af investorer i Zipcar (NYSE: ZIP), som jeg bruger til at eje i min $ 100,000 Real Money Portfolio. Selskabet har i vid udstrækning leveret de finansielle mål, som det har opstillet for investorer, men bølge efter bølge af insider-salg har lagt stor pres på aktier.

Pointen er, når det kommer til de seneste hypotede IPO'er, er de fleste investorer bedre

[Bemærk: Sørg for ikke at gå glip af en enkelt ting og få David Stermans 100.000 Portefølje opdateringer sendt til din e-mail-indbakke, gratis i et begrænset tidsrum, så snart de udgives ved at tilmelde dig her.]