Brug Z-score til at forudsige den næste Enron |

I slutningen af ​​1 blev Enron - snart til plakat- barn til virksomhedssvig og konkurs - har en solid kreditvurdering af "BBB", der angiver et selskab med solid footing for at opfylde sine forpligtelser.

Hurtig frem til juni 2001, bare måneder før Enrons historiske sammenbrud. Enrons aktiekurs var allerede blevet reduceret næsten halvdelen i løbet af de forudgående seks måneder, men kreditvurderingsbureauer har stadig vurderet Enron "BBB." Desværre havde mange investorer stadig håb om, at problemerne med at brygge med virksomheden var midlertidige, og aktierne ville komme sig tilbage.

Men der var en beregning, der forudsagde et helt andet resultat: Z-score.

Mens mange investorer håbede af et comeback - peger på virksomhedens stadig solide rating, Z-score forudsagde en anden historie. Enrons Z-score faldt sammen med et firma, der skulle have en rating af "B" - knapt over junk status.

Faktisk havde kreditvurderingsbureauer Enron noteret til "BBB" indtil fire dage før det blev indgivet til konkurs. Men de, der var opmærksomme på Z-pointen, var langt foran Enrons sammenbrud.

Hvad er bag den metriske, der forventede Enrons fald

Z-scoren, også kendt som Altman Z-scoren, blev udviklet i 1960'erne af NYU professor Edward Altman. Altman brugte statistisk analyse til at bestemme hvilke økonomiske forhold, der var de bedste forudsigere for en virksomheds sårbarhed for konkurs. Derefter satte han sammen en model, der optimerede den forudsigelige værdi af disse forhold. Resultatet er et pænt, pænt nummer, der indeholder en masse prognosekraft.

Over tid har Z-scoret vist sig at være en af ​​de mest pålidelige forudsigere af konkurs. I en serie af tests, der dækkede 316 nødlidende virksomheder fra tre tidsperioder mellem 1969 og 1, var Altman og hans Z-score mellem 82% og 94% nøjagtige til at forudsige fremtidige konkurser.

Generelt er det lavere en virksomheds Z-score, jo højere er muligheden for konkurs. Tommelfingerregelen er, at for et fremstillingsvirksomhed viser en Z-score over 3,0 økonomisk soliditet, men en score under 1,8 tyder på en høj sandsynlighed for konkurs.

Så hvad er der bag denne meget nyttige måling?

3 Easy Steps at beregne Z-scoren

For at beregne en fabrikants Z-score fra bunden er det første skridt at identificere de syv poster, der er opført på balancen og resultatopgørelsen, der anvendes i beregningen:

Sammen er disse syv figurer brugt til at skabe fem økonomiske forhold, som hver identificeres af Altman som den største prognosekraft for virksomhedens økonomiske styrke:

Det tredje og sidste trin er at anvende disse forhold i Z- score formel for at skabe den endelige værdi:

Z-score = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)

Som nævnt tidligere, er tommelfingerregelen, at en Z-score over 3,0 angiver økonomisk soliditet, men en score under 1,8 tyder på en høj sandsynlighed for konkurs.

Ikke-producentens Z-score Ligning

Men hvad med virksomheder, der ikke er i fremstillingsarenaen? Altmans oprindelige ligning var fokuseret på fremstillingsvirksomheder, men han udviklede til sidst yderligere ligninger til at håndtere ikke-fabrikanter og privateholdige firmaer.

Z-score formel for ikke-producenter er bare lidt anderledes end originalen. Som tidligere identificerer du følgende syv punkter (nogle få er forskellige), der er opført på balancen og resultatopgørelsen:

Derefter kombineres og kombineres disse i fire nøgletal:

Brug endelig Z-score formel for ikke-fabrikanter:

Z-score = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)

I dette tilfælde, en Z-score over 2,6 angiver økonomisk sundhed, mens noget under 1.1 angiver nød.

Hvorfor arbejder Z-scoren?

Nu skal du have en forståelse for, hvordan Z-scoren fungerer - Du skal blot følge formlen for at komme frem til beregningen. Men hvad du måske ikke forstår, hvorfor formlen har været så præcis til at forudsige virksomhedernes konkurser.

Det viser sig, at Z-scoren indeholder et temmelig omfattende resumé af firmaets økonomiske sundhed. Overvej følgende forhold, der hver især anvendes i scoringsberegningen:

- Forhold A, Arbejdskapital / Sumaktiver , er en likviditetsforanstaltning. Arbejdskapital består af kontanter og andre aktiver, der kan omregnes til kontanter med forholdsvis kort varsel. Jo mere driftskapital en virksomhed har, jo mere pude skal den opfylde eventuelle regninger, der forfalder.

- Forhold B, Bevaret Indtjening / Samlet Aktier , er et mål for gearing. Det fortæller os, om firmaet betaler for aktiver, der bruger overskud eller bruger gæld. Et højt forhold indikerer, at overskud anvendes til at finansiere vækst, mens et lavt forhold indikerer, at væksten finansieres gennem stigende gældsniveauer.

- Forholdet C, EBIT / Totalaktiver er en rentabilitetsforanstaltning, også kendt som afkast af aktiver (ROA). Det måler størrelsen af ​​driftsindtægter genereret af hver dollar af aktiver.

- Forhold D, markedskapital / samlede forpligtelser er et mål for markedets tillid til selskabet som afspejlet i aktiekursen. Hvis forholdet falder under 1,0, siger markedet, at firmaet er mindre værd, end det skyldes, eller med andre ord, insolvent.

- Ratio E, Salg / Samlede aktiver er et mål for effektivitet idet den beskriver mængden af ​​salg, der genereres af hver dollar af aktiver.

# - ad_banner_2 - #

Det skal nu være nemmere at se, hvorfor Z-scoren er et så godt mål for en virksomheds økonomiske sundhed. Et sundt firma (A) opretholder tilstrækkelige likvide midler til at betale uanset regninger forfalder, (B) finansierer sin vækst med overskud, (C) investerer i aktiver, der genererer overskud for dets ejere, (D) får en tillidstemning fra investorer via dets aktiekurs, og (E) konverterer sine investeringer til indtægter for virksomheden.

Screening for ticking time bombs

Nu hvor du forstår kraften bag Z-scoren, kan du tænke dig, om der er nogen firmaer, hvis scoringer viser problemer i horisonten. Faktisk er der flere.

Hvis du er interesseret i at se en liste over virksomheder med lave Z-scoringer, er det bedst at bruge en stock screener. Der er en praktisk (og gratis) screener til rådighed på ADVFN.com, der indeholder en Z-score parameter. Vi brugte ADVFN screener til at søge efter USA-baserede fremstillingsvirksomheder opført på S & P 500 med en markedsværdi på over 4 milliarder dollar og en Z-score på under 1,8. Her er resultaterne (pr. 12. april 2010):

Selvom det ikke er overraskende at se en slået ned homebuilder som Pulte (NYSE: PHM) på listen, kan det ikke Det har været klart, at virksomheder som General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) og Harley-Davidson (NYSE: HOG) ser sårbare, også.

Husk, bare fordi en virksomhed bærer en Z-score under 1,8 betyder ikke, at konkurs er en foregående konklusion. I betragtning af lavkonjunkturen er det ikke overraskende at se mange firmaer på listen, som under normale omstændigheder ikke ville blive vist.

Det er også vigtigt at huske på, at mange virksomheder springer tilbage fra hårde økonomiske forhold. Og ligesom alle stock screener resultater, bør listen over virksomheder ses som et udgangspunkt for yderligere analyse, ikke en øjeblikkelig købs- / sælgeranbefaling.