Den dårlige mand Berkshire Hathaway |

Fødevarer, ly og tøj - det absolutte livsvigt.

Men i dagens industrialiserede verden gør listen ikke slutter ikke der.

Ud over det grundlæggende er der værktøjer, internet, telefon, tv, gas (for de af os, der ikke ejer en elbil) og forsikring for at nævne nogle få. Disse føler ikke længere diskretionære omkostninger.

Da de fleste af os bruger et fast beløb af vores indkomst til disse månedlige regninger, giver det god mening at investere i selskaber, der sælger disse tjenester. Per definition bør deres indtægtsstrøm være ret stabil.

Tag f.eks. Forsikringsselskaber. Mens udtrykket "forsikring" kan fremkalde noget gabende, er det en væsentlig komponent til det moderne liv.

Det er bestemt ikke den mest glamourøse industri. Du vil måske ikke betale for det, men du har ikke råd til ikke at have det. Og når katastrofe rammer du, vil du takke dine heldige stjerner, som du har forsikring.

Selskabets afhængighed af forsikring er utvivlsomt godt for forsikringsselskaber, men også godt for investorer.

Se bare på Warren Buffetts Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A). Dens kerneforretning var oprindeligt tekstil, men i 1967 ventede den ind i forsikringsbranchen. I dag har en aktie en pris på næsten $ 200k med endnu mere potentiale for fortsat vækst.

Forsikringsselskaber har haft et godt løb det sidste årti. Nylige katastrofer som orkanen Sandy og jordskælvet og tsunamien i Japan har dog resulteret i massive salg af aktier. Forsikringsselskaber er begyndt at opkræve højere præmier, og aktiekurserne er gradvis stigende. Men mange aktier forbliver undervurderede.

Et sådant selskab, som jeg kan lide, er The Travelers Companies, Inc. (NYSE: TRV) . Det er et velkendt mærke inden for ejendoms- og ulykkesforsikring, som beskytter enkeltpersoners og virksomheders aktiver mod visse begivenheder, som f.eks. Ulykke, orkan eller bedrageri.

Selvom P & C-forsikring er en konkurrencedygtig virksomhed, er virksomheder med stærke mærker, et bredt produktsæt, en diversificeret kundebase og en konservativ investeringsfilosofi kan ikke kun overleve, men trives. Du kan tjekke alle fire til TRV, som har en lang historie med at levere kommercielle specialprodukter og forbrugsforsikringsprodukter overalt i USA og i udlandet, samtidig med at der opretholdes en stabil lønsomhed, både på en forsikrings- og investeringsgrundlag.

Ved vurdering af kapitalintensive finansielle aktier som banker og forsikringsselskaber, i stedet for at bruge mit foretrukne metriske frie pengestrømme, tager jeg en lidt anden tilgang og fokuserer på afkast på egenkapitalen (nettoindkomst divideret med egenkapitalen).

Som du måske ved, udelukker gratis kontantstrøm investeringsindtægter og værdier alle kontanter og investeringer til pålydende værdi. Denne metode er fint for de fleste virksomheder, men uhensigtsmæssigt for et firma som TRV, hvis job er at generere en vis afkast af sin investeringsportefølje.

Som ethvert andet forsikringsselskab samler TRV præmier fra sine kunder og investerer disse provenu indtil det er på tide at udbetale eventuelle krav til forsikringstagere. Af sine 26 mia. Dollars i samlede indtægter består omkring 3 mia. Dollars af sådanne investeringsindtægter.

Derfor vil jeg gerne bruge en restindkomstmodel ved evaluering af finansielle aktier. I denne tilgang afhænger værdien af ​​en virksomheds egenkapital af det afkast, det genererer på egenkapitalbasen (afkast på egenkapitalen) i forhold til kostprisen ved at hæve egenkapitalen (omkostninger ved egenkapital).

Hvis afkastet er højere end omkostningerne bør børsen handle til en præmie til sin bogførte værdi (en pris / bog flere end 1,0X) og, hvis ikke, med en rabat (en pris / bog flere end 1,0X). For eksempel, hvis du hæver 100 USD af kapital til en pris på 10% og tjener $ 12 på den kapital (eller 12% afkast på egenkapitalen), har du lige lavet $ 2 af positiv økonomisk værdi, som vil sammensættes fremad, og din "lager" bør være værd omkring en 20% præmie til din bogførte værdi på $ 100 eller $ 120. For TRV vurderer jeg, at den normaliserede indtjening er omkring 3,4 mia. USD, hvilket betyder en ROE på 13,4%. Det er vigtigt at bemærke, at mit estimat ikke forudsætter yderligere vækst / forbedring i selskabets præmier, investeringsportefølje, udbytter eller tegningsmargener, hvilket er ret konservativt (ligesom jeg kan lide det).

Som vist i tabellen nedenfor har TRV's ROE svævet i low teens rækkevidden i de seneste år (med undtagelse af 2011, da Superstorm Sandy forårsagede forhøjede tab i branchen) og var omkring 15% i løbet af de seneste 12 måneder, på trods af lavprismiljøet, der har presset investeringsindtægter. Dette sammenligner sig positivt med dets peer-gruppe (som omfatter sådanne kendte forsikringsselskaber som ACE, AIG, Allstate og Chubb), hvis gennemsnitlige ROE var 11%.

I betragtning af de 490 basispoint af positiv spredning mellem TRVs afkast på egenkapitalen (13,4 %) og omkostninger ved egenkapital (8,5%), bestanden er værd omkring 1,57X bogført værdi på $ 73,06 pr. aktie, eller $ 115. I forhold til den nuværende pris på $ 95-96 udgør dette en samlet afkast på 23%, inklusive et udbytte på 2,3%.

Ikke for lurvet for et forsikringsselskab med relativt stabile tegningsmargener, en konservativ investeringsportefølje og en historie med returneringskapital til aktionærerne via udbytte og tilbagekøb af aktier (inklusive 2,8 mia. USD eller 8% af markedsdækningen i løbet af de seneste 12 måneder).

TRV kan desuden være et godt diversificeringsværktøj til enhver portefølje, fordi ligesom andre P & C-forsikringsselskaber, det har en tendens til at være mindre korreleret med andre aktier.

Endelig er det et spil på stigende rentesatser, hvilket vil øge investeringsindkomsten, som den genererer fra sin stort set rentebærende portefølje.

Nogle investorer kan vige væk fra at eje aktier i forsikringsselskaber, fordi de betragter dem som risikable i lyset af de seneste katastrofer.

Hvis du er en konservativ investor som mig, skal du være sikker på, at forsikringsselskaber hader risiko lige så meget (hvis ikke mere) end du gør. Selv om virksomheden virker risikabelt på grund af uforudsigelige naturkatastrofer, er det faktisk mere forudsigeligt end du tror. Når du ansætter en række erfarne statistikere og aktuarforskere, hvis eneste job er at forudsige det langsigtede, mindsker du din risiko dramatisk. Virksomheder kan i forvejen beregne, hvor mange penge de har brug for i reserver i de år, at milliarder dollars i krav er lavet. Faktisk har store forsikringsselskaber i en given periode milliarder dollars i reserver og holder dem i konservative investeringer, hvor selv en årlig gevinst på 2% stadig kan øge op til milliarder af dollars.

Risici at overveje:

Risici relateret til TRV omfatter højere end forventede tab fra katastrofer (enten naturlige eller menneskeskabte), stigende priskonkurrence og et langvarigt lavt rentemiljø. Action to Take ->

På nuværende niveau anbefaler jeg køb af TRV for et samlet afkastpotentiale på 23%, inklusive et udbytte på 2,3%.