FCX har 100% Upside Potential |

Som ledere forbereder sig til at annoncere et stort køb på flere milliarder dollar til offentligheden, plejer de vokser meget begejstret for et entusiastisk svar fra nøgleaktionærer. Men da kobbermineraler Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) annoncerede et par erhvervelser inden for olie- og gassektoren med en værdi af ca. 20 milliarder dollars, gjorde investorer en spit-take.

På det tidspunkt spurgte investorer, hvorfor verdens største kobbermineral ville sprede sig væk i en helt uafhængig industri. Og de blev foruroliget over den gældsbeløb, der blev påtaget for at afslutte aftalen.

Mere end et år senere, forbliver aktierne lavere, hvor de var før aftalen blev annonceret, og mange investorer ser stadig aftalen som en ridser. Men i de kommende år vil disse dristige strejker sandsynligvis ses i et meget bedre lys.

Statisk virksomhedsværdi - højere markedsværdi?

Selv om Freeport-McMoran i sidste ende annoncerede planer om at sælge nogle aktiver for at rejse penge, virksomhedens langsigtede gæld spændte fra 3,5 milliarder dollar ved udgangen af ​​2012 til 20,7 milliarder dollar ved udgangen af ​​2013. Sammenlignet med den nuværende markedsværdi for egenkapitalen ligger FCXs samlede virksomhedsværdi på omkring 53 milliarder dollar.

Der er ingen nødt til at argumentere for, at dette selskab fortjener en højere virksomhedsværdi, men blot at opretholde det niveau af værdi konstant vil give betydelige opadgående for bestanden. Et kig på den projicerede balance og pengestrømsopgørelser forklarer hvorfor.

Starten i år er den samlede enhed på vej til at generere mindst 10 milliarder dollar i årets resultat før renter, skat, afskrivninger og afskrivninger (EBITDA), stigende til 13 milliarder dollar i 2020, ifølge Merrill Lynchs prognoser. En stor del af pengestrømmeforhøjelserne vil sandsynligvis komme ud fra de erhvervede olie- og gasegenskaber. For at være sikker skal FCX fastholde en betydelig årlig kapitaludgift.

Ledelsen forventer at bruge omkring 7 milliarder dollar i investeringsudgifterne (capex) i år og næste år, selv om tallet skal falde støt i de efterfølgende år. En stigende EBITDA mod den faldende capex betyder, at det frie pengestrømme vil stige fra 1,2 milliarder dollar i år til 4,7 milliarder i 2017 og 8 milliarder dollar i 2020.

Ledelsen mener, at det aggressivt kan tackle gældsbelastningen på 20 milliarder dollar gennem stigende fri kontantstrøm. Merrills analytikere er enige om at estimere, at FCX i 2020 vil have netto kontanter på bøgerne, ikke nettogæld.

Freeports styrkelsesbalance

Husk at høj gældsbelastning argumenterer for lavere EBITDA-multipler og lave gældsbelastninger hævder for højere EBITDA multipler. Så lad os revidere den langsigtede EBITDA-figur igen. I 2020, uden gæld på bøgerne, skulle denne 13 mia. Dollars i den årlige EBITDA generation fortjener et EV / EBITDA-tal på omkring 5.

Det indebærer en virksomhedsværdi på $ 65 a-aktie. Igen, uden nettogæld, der svarer direkte til virksomhedens markedsværdi. Virksomheden har omkring 1 mia. Aktier udestående, så det svarer til en aktiekurs på omkring $ 65.

Vil investorerne vente til 2020 for at se den slags bevægelse? Nej. Den stadigt forbedrede balance bør føre til, at investorerne ser fremad, og aktier vil sandsynligvis afspejle dette sæt proforma regnskaber inden 2017 eller 2018. Det kan synes at være lang tid at vente, men 100% potentielle upside for en tre - Til fire års tidshorisont er imponerende.

Kobberstøj

Virkeligheden er, at få investorer nogensinde tænker på et lager som dette inden for rammerne af langsigtet værdiskabelse og økonomiteknik. I stedet er FCX altid set som en kortsigtet proxy for kobberforespørgsel fra Kina, og er ofte forankret af arbejdsproblemer og produktionsproblemer i kobberminer i Indonesien og andre steder. Dette er vigtige faktorer, hvis du har en tre måneders tidshorisont. Aktier kan måske ikke engang komme i de kommende måneder, især hvis kobberpriserne er flade.

Men for et lager som dette er det afgørende at tage lang sigt. Hvorvidt $ 29, $ 31 eller $ 33 er det rigtige adgangspunkt for et lager som dette, er stort set irrelevant. Det faktum, at analytikere udsteder prismål for, hvor de tror, ​​at aktier vil handle om kvart eller to, dækker den langsigtede opfattelse, som investorerne skal holde.

Risici at overveje:

Disse pengestrømsforudsætninger er baseret på forventningen om, at kobberpriser og olie- og gaspriser vil forblive konstant på nuværende niveau i det kommende halvtreds. Handling til at tage -> Dette er en motion du kan gøre for næsten enhver større virksomhed, der har lånt tungt i forfølgelsen af ​​en større erhvervelse. Disse tilbud udløber ofte for sig selv uden for cash flow, og det er en god strategi for langsigtet værdiskabelse. Fordelene ved at kombinere to forskellige virksomheder under en virksomhedsparaply kan stadig ikke give absolut mening, men hvis ledelsen kan levere på disse pengestrømsmål, vil ledelsens strategi være blevet retfærdiggjort.