Det bedste alternativ til den fejlbehæftede P / E-ratio |

Investorer har klæbet sig til pris-til-indtjeningen (P / E) forhold i mere end syv årtier. Det er en simpel måde at få en følelse af, hvordan en virksomheds markedsværdi sammenligner med indtjeningen. Men der er et ret stort problem med P / E.

Hverken "P" eller "E" er en særlig præcis måling.

Som jeg vil illustrere er en virksomheds aktiekurs ikke en fuldstændig præcis måling af et selskabs værdi i den virkelige verden. Og indtjening, som vi har lært i Enron / Worldcom æraen, kan nemt manipuleres.

I stedet for, hvis du virkelig vil have en følelse af virksomhedens værdi i forhold til andre virksomheder, bør du gøre sig bekendt med virksomhedens værdi (EV) og EBITDA.

En fejlfri metrisk

Det er ret nemt at se, hvorfor markedsværdi (aktiekurs multipliceret med antallet af udestående aktier) er en fejlagtig beregning. Lad os se på to virksomheder, der begge har en markedsværdi på 500 millioner dollars (10 dollar aktiekurs multipliceret med 50 millioner aktier udestående) og 50 millioner dollar i overskud. Det første selskab har $ 100 millioner i kontanter, mens den anden bærer $ 100 millioner i gæld. Sikkert foretrækker du det kontante rige selskab, alt andet lige.

Og det er her, EV kommer ind. Du tilføjer blot firmaets gæld til dets markedsværdi og trækker derefter kontanter for at komme til virksomhedens værdi.

Virksomhedsværdi = Markedsføring Kapitalisering + Gæld - Kontant

I dette tilfælde er selskabet med alle disse penge mere billigt værdsat ($ 500 millioner + $ 0 - $ 100 millioner = $ 400 millioner) i forhold til det gældsbyrde firma ($ 500 millioner + $ 100 millioner - $ 0 = $ 600 millioner).

På samme måde er det utrolig vigtigt at vurdere virkningen af, at gæld og kontanter har overskud. Du kan finde ud af, hvordan overskuddet ser ud før renteudgifter (på denne gæld) og renteindtægter (på denne kontanter) ved at bruge EBITDA (indtjening før rente, afskrivninger og afskrivninger). I ovenstående eksempel skal vi fortsætte med at antage, at begge virksomheder har 50 millioner dollars i overskud, men EBITDA på 60 millioner dollars. [Lær hvordan man beregner EBITDA og se et eksempel.]

I dette tilfælde har virksomheden med en EV på $ 400 mio. Og EBITDA på $ 60 mio. Et EV / EBITDA-forhold på ca. 6,7 ($ 400 mio. / $ 60 mio. = 6,7). Det andet selskab, den ene med al gæld, har et EV / EBITDA-forhold på 10 (600 mio. USD / 60 mio. = 10). Ligesom P / E-forholdet er et lavere EV / EBITDA-forhold altid mere tiltrækkende (mere firma for din dollar). Men i modsætning til P / E-forholdet er EV / EBITDA-forholdet svært at manipulere.

Real World-eksempel i olie- og gasindustrien

Investorer bruger ofte denne formel, når man ser på virksomheder med en høj grad af afskrivning eller høj gældsniveauer. EV / EBITDA er særlig nyttig, når man ser på olie- og gasboremaskiner. EBITDA fungerer bedst, fordi rapporteret indtjening kan blive meget forvrænget af regnskabsregler, da olie- og gasbrønde langsomt er udtømt og skal afskrives (mod indtjening) over tid. Og virksomhedsværdi er mere nyttigt end markedsværdien, fordi det sikrer, at gældsbyrde virksomheder vurderes på et reelt tilsvarende grundlag i forhold til dem, der bruger mere dårlige gældskrav.

Lad os se på to af de varme navne inden for olie- og gassektoren. Analytikere anbefaler for øjeblikket aktier i Apache Corp (NYSE: APA) og Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Hver af disse efterforskningsfirmaer har et EV / EBITDA-multipel på godt 5 (baseret på forventet 2010 EBITDA), mens den gennemsnitlige EV / EBITDA-multipel i deres peer-gruppe ligger lige under 7. Det ser ud til at angive APA og APC er relativt undervurderede.

Men hvis du kigger på Anadarko strengt på et P / E-grundlag, ville du undre dig over, hvorfor aktierne har nogen appel, handler med næsten 30 gange forventet 2010 nettoindtægt.

Som investor er det vigtigt at skærpe din færdigheder og sæt nye værktøjer i værktøjskassen. Og det giver mening at gennemgå og beregne EV / EBITDA for alle dine nuværende beholdninger. Du vil især se på, hvordan de sammenligner med andre virksomheder i deres brancher. Hvis de har et meget højere EV / EBITDA-forhold (selvom P / E-forholdet ser mere rimeligt ud), så kan det fortælle dig, at det er tid til at sælge. Hvis EV / EBITDA-forholdet er meget lavere, kan det være på tide at købe flere.