Hvorfor faldende bruttomarginer spilder ikke altid problemer |
Everything you think you know about addiction is wrong | Johann Hari
Når man sammenligner resultatopgørelser, fokuserer mange investorer på bruttomarginer (hvilket er en mål for bruttoavance divideret med salg). De antager, at så længe bruttomarginalerne vokser, skal virksomheden være på rette spor.
Det er ikke nødvendigvis sådan.
Faktisk kan virksomheder have en meget god grund til at ofre bruttomarginer. Hvis en virksomhed sænker sine priser lidt ved at opgive en smule bruttomarginer, kan det stadig generere højere overskud takket være et højere volumen af solgte varer.
Og det er bare, hvordan Walmart (NYSE: WMT) nærmer sig erhvervslivet. Mega-forhandleren har besluttet at sænke priserne på mange varer for at øge butikstrafikken. Bruttomarginaler, der har været støt stigende i årenes løb, vil sandsynligvis falde med et beskedent beløb i år til omkring 24,6%. Men det er okay. Walmart viser, at det kan gøre det op på volumen. Salget forventes at vokse omkring + 4%, og bruttoresultatet vokser stadig, omkring 3,5%. Og så længe de overhead omkostninger forbliver i skak, vil de højere bruttoresultat lettere strømme til driftsindtjeningslinjen. Så Walmarts driftsmarginaler vil sandsynligvis rent faktisk stige lidt på trods af de lavere bruttomarginer. (Nettoresultatet skal også være højere, og når det kombineres med en mindre andel, takket være en tilbagekøb af aktier, skal EPS vokse med en mere robust 9%).
Walmart er heldig. Det styrer så meget af detailmarkedet, at det har råd til at indstille tonen på priserne. Men andre virksomheder er måske ikke så heldige. Faldende priser og faldende bruttomarginer kunne stave reelle problemer, hvis det gøres som reaktion på markedsforholdene. Derfor er det vigtigt at se, hvad der ligger bag ændringen i bruttomarginalerne.
F.eks. Var Ford Motor (NYSE: F)
nødt til at stå for et par år siden og se rivaler producere alt for mange biler og lastbiler. Med en del af usolgte køretøjer, der hænger sammen med forhandlerens partier, faldt bruttomarginen fra midten af teenagere i første halvdel af det sidste årti til 6-10% i 2007, 2008 og 2009.Disse bruttomarginer var for lavt for bilproducenten til at tjene penge, så massive fortjenester hurtigt vendte sig til store tab. Ford slashed i sidste ende overhead. Nu brutt bruttomarginerne op, og bilproducenten er endelig tilbage i sorten. Hvis industriproduktionen kan holde fast, efterhånden som efterspørgslen stiger, kan Ford se en god stigning i bruttomarginalerne - og en stærk stigning i EPS.
[Læs her for et kig på Ford Motor og potentielle gevinstmuligheder.]
Of selvfølgelig den bedste slags selskab at købe er en, der klarer at presse mere brutto overskud ud af hver dollar af salget samtidig holde overhead i check. Det giver mulighed for at udvide driftsmarginalerne også i et godt tempo.
Apple (Nasdaq: AAPL), Archer Daniels Midland (NYSE: ADM) PCLN) og Salesforce.com (NYSE: CRM) har alle været i stand til at øge brutto- og driftsmargenerne i mindst de sidste tre år. (Dette betyder ikke, at disse virksomheder vil fortsætte med at gøre det, men fremhæver i stedet den ideelle resultatopgørelse.) Handling til at tage: Når man ser på virksomhedens kvartalsvise pressemeddelelse, vil ledelsen altid søge at fremhæve positive og ignorere negativerne. Vær sikker på og beregne, om margenerne udvides, før du overvejer en investering. Der kan være en god grund til et kortsigtet hit på bruttomarginaler (som det er tilfældet med Walmart), men virksomheden skal stadig være på vej for yderligere margingevinster ned ad vejen. Du kan også få en følelse af margin tendenser ved at lytte til virksomhedens konferenceopkald. Skal selskabet hæve eller skære priser? Er overhead kontrolleret, eller er omkostningerne steget for hurtigt? Disse faktorer hjælper med at bestemme den fremtidige retning af fortjenstmargener.
------------------------------------ -------------------------------------------------- --------- Hvis du vil lære mere om, hvordan du bruger marginanalyse i din investeringsundersøgelse, kan du tjekke denne relaterede artikel fra InvestingAnswers: 4 måder du kan se på et sundt firma, og hvordan du bruger margen Analyse som et investeringsværktøj.