Den bedste værdi spiller for patientinvestorer |

Langt før vækstbestandernes dage søgte investorer at søge efter værdi i aktier, der handlede for mindre end nettoaktiverne i deres balancer. Det var en prøvet og ægte formel til beskyttelse af din downside, mens du søgte opad.

Aktiemarkedets oprindelige guruer - Columbia Business Schools Benjamin Graham og David Dodd - lagde en ret simpel forudsætning i deres 1934 bog Sikkerhed Analyse: Da vi ikke har en krystalkugle, der fortæller os, hvor en virksomhed er på vej, kan vi kun placere en værdi på ting, vi allerede kender. Og vi ved, at hvis et selskab vælger at lukke i morgen, sælge sine aktiver, afbetale gælden og gøre det til kontanter, kan vi få en fornemmelse af, hvilken værdi der findes. Dette er en virksomheds materielle bogførte værdi, der udelukker ikke-kontante balanceposter som goodwill og amortiseringer. Og som de anerkendte forfattere bemærkede, hvis aktiemarkedsværdien af ​​et selskab (kendt som markedsværdi) er mindre end den håndgribelige bogværdi, har du en potentiel handel.

I teorien bør en børs værdi aldrig falde under den materielle bogførte værdi, fordi investorerne bør byde aktier tilbage til det punkt, hvor de to værdier er lige - også kendt som "handel med bog". Men markedet er aldrig så effektivt. Nogle gange vil en aktie falde under dens indre værdi og handle langt under den materielle bogværdi. På oksemarkeder kan du altid finde et par dusin bestande, der handler under bog. Og på markeder som den nuværende, finder du hundredvis.

I nogle tilfælde har investorer ret til at ignorere den angivne bogførte værdi. For eksempel, hvis et selskab taber penge, vil kontanter falde, og det vil også bogføre værdi. Alcoa (NYSE: AA) , der starter sæsonperioden hvert kvartal, er et godt eksempel. Den materielle bogførte værdi er faldet fra $ 12,76 pr. Aktie i slutningen af ​​2007 til en nylige $ 7,40. Aktier faldt til kun $ 5 på højden af ​​den økonomiske krise, fordi investorer vidste, at den materielle bogførte værdi ville fortsætte med at falde i lyset af tab i åbne tab.

I andre tilfælde vil et selskab bære aktiver til deres pris, men disse aktiver kan ikke længere være så meget værd. For eksempel brugte olieraffinisterne Valero (NYSE: VLO) og Western Refining (NYSE: WNR) tusindvis af dollars til at bygge massive faciliteter til fremstilling af benzin og diesel. Men industrien er overskredet i for stor kapacitet, og hverken firma ville få alle sine penge tilbage, hvis de ønskede at sælge nogle af disse raffinaderier.

I nogle ekstreme tilfælde handler disse aktier ikke kun under bogført værdi, men under kontanter niveauer. Telecom equipment maker Sycamore Networks (Nasdaq: SCMR) er værdsat af investorer på omkring $ 500 millioner. Men Sycamore har omkring 635 mio. USD i korte og langsigtede investeringer.

Formentlig kunne en rival komme sammen og betale en 25% præmie til selskabets nuværende markedsværdi og få hele virksomheden gratis ved at suge de kontanter. Dette er et klart eksempel, hvor Graham & Dodd ville klare deres hoveder.

Jeg løb en skærm og fandt hundredvis af aktier, der handlede under bog. Jeg har stærkt kondenseret denne liste for dig ved blandt andet at placere et minimum på 500 millioner dollars på markedsværdi. Jeg har også elimineret en række finansielle tjenesteydelser virksomheder på grund af uregelmæssigheder forbundet med de angivne værdier af deres aktiver og forpligtelser (selv om vi har beholdt nogle finansielle navne på listen, der repræsenterer klart værdsatte balance poster).

Firma (Ticker)	Market Cap.	Ny pris	Tabelbar bogværdi pr. Aktie	Pris i procent af bogværdi
Trinity Industries (NYSE: TRN)	$ 1,4 B	$ 18.62	$ 20.52	91%
Rowan Companies (NYSE: RDC)	$ 2,8B	$ 24,47	$ 27,32	90%
OM Group (NYSE: OMG)	$ 743M	$ 24.08	$ 27.02	89%
Bristow Group (NYSE: BRS)	$ 1.1B	$ 31.75	$ 36.41	87 %
Seacor Holdings (NYSE: CKH)	$ 1.6B	$ 72.19	$ 83.10	87%
Ameren Corp (NYSE: AEE)	$ 5.9B	$ 24.90	$ 29.04	86%
Ingram Micro: IM)	$ 2.6B	$ 15.60	$ 18.32	85%
CapitalSource (NYSE: CSE)	$ 1,7B	$ 5,29	$ 6,22	85%
Century Aluminum (Nasdaq: CENX)	$ 905M	$ 9.77	11.54	85%
Kaiser Alum. Corp.	$ 721	$ 37.52	$ 44.45	84%
Questar Corp. (NYSE: STR)	$ 2,8B	$ 16,22	$ 19.31	84%
Globalstar (Nasdaq: GSAT)	$ 506M	$ 1,69	$ 2,02	84%
Constellation Energy B	$ 33.51	$ 40.14	83%	Helix Energy (NYSE: HLX)
$ 1.1B	$ 10.41	$ 12.71	82%	Winn-Dixie Stores
(Nasdaq: WINN) $ 538M	$ 9.77	$ 11.99	81%	Piper Jaffray (NYSE: PJC)
$ 640M	$ 30.82	$ 38.50	80%	PNM Resources
(NYSE: PNM) $ 1.0B	$ 11.89	$ 15.02	79%	Royal Caribbean
$ $ 9,79	$ 31,35	79%	Lousiana-Pacific	(NYSE: LPX)
$ 959M $ 7,56	$ 9,85	77%	Valero Energy
$ 10.1B $ 17.89	$ 25.67	70%	Dillard's (NYSE: DDS)	$ 1.5B
$ 21.45	$ 31.21	69%		Ingram Micro (NYSE: IM)

Som det fremgår af tabellen, handler nogle aktier for skarpe rabatter til bogført værdi. Og mange af disse aktier har sandsynligvis fundet et gulv, selv om resten af ​​markedet falder yderligere. For eksempel er aktierne i Ingram Micro, verdens største distributør af kontorudstyr og elektronik, faldet til kun 85% af den materielle bogværdi af frygt for, at det europæiske salg vil falde i de kommende kvartaler.

Men værdien investorer skal være klar til at slå. Det skyldes, at den materielle bogførte værdi er steget fra $ 10,59 i 2004 til en nylige $ 18,32. Næsten alt dette gevinster kan henføres til en stigende cash hoard, som nu nærmer sig $ 1 mia. Og dette tal vil sandsynligvis fortsætte, da Ingram Micro bør forblive pænt rentabelt, selvom det europæiske salgssænk. Ingram Micro har aldrig mistet penge (eksklusive en engangsafgift i 2009) i sin historie.

Dillard's (NYSE: DDS)

Der er to ting, du skal vide om denne mangeårige stormagasinkæde. Ledelsen har en meget spottende track record med hensyn til salg og overskudsvækst, og selskabet sidder på en guldgrube med hensyn til fast ejendom. Selskabets portefølje af butikker er sandsynligvis værd at mindst de 3 milliarder dollar, som det bliver værdsat på sine bøger. Alligevel er hele firmaet værdsat til mindre end halvdelen af ​​dette tal.

Dillards resultater er kraftigt forbedret i år, da indtjeningen pr. Aktie bør mere end fordobles. Men landet er stadig oversvømmet i for meget detailhandel. Så Dillard er nødt til at vente, før man forsøger at hæve penge ved at sælge butikker. Men hvis det kommer til det, bør investorer bemærke, at mange af Dillards butikker ligger på førsteklasses steder. I mellemtiden er hele virksomheden værdsat til kun 69% af den materielle bogværdi.

Royal Caribbean (NYSE: RCL)

Et krydstogtskib er bare ikke værd så meget mere. De koster mange penge at bygge, og er i øjeblikket pakket ind med rabatkæmpende forhandlere. Mange skibe skaber næppe mere overskud end de lån, der er taget ud for at betale for dem. En del af problemet stammer fra en flåd af krydstogtskibe, der blev bygget, mens økonomien var humming. Det tager flere år at bygge et skib, så nye blev ved med at komme, selvom økonomien faldt.

Men efterhånden skulle efterspørgslen efter krydstogter komme i gang med udbuddet, og værdien af ​​krydstogtskibe bygget af Royal Caribbean vil starte at stige tilbage til værdien af ​​deres anlægsomkostninger. Aktierne vil skulle stige med 21% for at komme op på den materielle bogværdi.

Investeringssvaret:

Disse værdisituationer kræver tålmodighed. Faktisk forkyndte Graham & Dodd "Køb og hold" I mellemtiden vil disse aktier sandsynligvis falde med mindre end andre aktier, der handler langt over bogværdien. Så du får (eventuel) belønning uden for stor risiko. Af disse virksomheder er profilen, at Ingram Micro mest sandsynligt ser, at den materielle bogværdi fortsætter med at stige, mens investorer i Royal Caribbean og Dillard vil vente på, at markedet for deres aktiver (skibe og ejendomme henholdsvis) bliver bedre værdsat.