Værktøjer til Value Investor |

Har du nogensinde sat dig tilbage og forsøgt at kompilere en liste over de mest succesrige investorer hele tiden? Hvis du er som de fleste, så har du sandsynligvis overvejet sådanne navne som Warren Buffett, Benjamin Graham og Peter Lynch.

Mens alle disse store investorer helt sikkert havde forskellige tilgange til markedet, havde de en ting i Almindelig: De betragtes alle - i en eller anden grad - for at være værdi investorer .

(1.) Hvad er Value?

Før vi går videre, skal vi først få en bedre forståelse af udtrykket "værdi". For at forstå dette vigtige koncept bør vi tage et skridt tilbage og se på, hvad vi faktisk køber, når vi køber en aktie.

Investorer vælger at købe aktier af forskellige årsager. Nogle køber til virksomheder, der tilbyder overbevisende og lokkende historier - et nyt blockbuster-stof, en ny teknologi eller et spændende nyt produkt. I mellemtiden kan andre søge virksomheder, der har et dominerende mærke, attraktive vækstudsigter eller væsentlige underliggende aktiver.

Men når du køber en aktie, er det vigtigt at huske at du ikke virkelig køber en historie, et produktionsanlæg, et ledelsesteam eller en masse udstyr. I selve kernen involverer hver aktieinvestering blot køb af en strøm af fremtidige pengestrømme. Selv om denne kontanter undertiden kommer fra salg af visse aktiver (eller hele virksomheden selv), kommer den primært fra en virksomheds drift aktiviteter. Med dette i tankerne kan et varmt momentum lager en stor historie at fortælle, men i sidste ende vil historien være meningsløs, hvis den ikke fører til dannelsen af ​​solide årlige pengestrømme. I sidste ende er det kontanter, der er nødvendige for at finansiere udbyttebetalinger, genkøb aktier og i sidste ende vokse en virksomhed.

Selvfølgelig kan der fra tid til anden højflyvende vækstvirksomheder komme til at blomstre i pengefrembringende maskiner - som f.eks. Microsoft (Nasdaq: MSFT). Men for hver hot growth / momentum lager som Microsoft, der modnes til en meget rentabel bellwether, er der utallige andre, der falder i uklarhed og leverer intet andet end hjertesorg for investorer. Endnu værre, som vi så alt for ofte efter dot-com boom i slutningen af ​​1990'erne, kan mange af disse virksomheder endda ende i konkurs.

Værdipapirer handler ikke om at købe historier - det handler om at købe stabile virksomheder med dokumenterede forretningsmodeller, der skaber konsekvent årlige pengestrømme. Vigtigere er værdien investorer frem for alt prisbevidste - altid søger virksomheder, der handler for meget mindre end hvad de rent faktisk er værd. Værdipapirer søger med andre ord situationer, hvor den fremtidige strøm af pengestrømme, som et selskab sandsynligvis vil producere, er blevet misbilledet af markedet.

Investorer med størstedel værdi er også afhængige af det vigtige begreb sikkerhedsmargen ved evaluering af potentielle investeringer. Ved at gøre det bruger de først en række forskellige teknikker til at estimere virksomhedens sande indre værdi. De investerer derefter udelukkende i de virksomheder, der handler med en betydelig rabat til deres anslåede egenværdi. Ved at investere kun i virksomheder, der tilbyder en solid sikkerhedsmargin, kan værdijægere minimere deres downside-risiko og normalt tjene over gennemsnittet afkast på en aktie - selvom de lidt har overvurderet sin sande værdi.

I mange tilfælde er denne rabat resultatet af en kortvarig bekymring eller endog en misforståelse blandt mængden. Og når disse frygt blæser over, genopretter bestanden ofte og samler sig mod sin sande indre værdi - hvilket giver enorme gevinster for dem, der så under overfladen. For at se denne metodologi i aktion, se ikke mere end Warren Buffett - hvis track record tilbyder utallige eksempler. En sådan situation var Buffetts køb af Clayton Homes i 2003, en bygherre af fremstillede boliger.

Forud for overtagelsen troede Buffett, at markedet var undervurderet Clayton på grund af den flygtige historie i den industrielle boligindustri. Under booms på ejendomsmarkedet havde fabrikanter af boligbyggeri typisk for aggressive udlånspolitikker. Når markedet faldt, ville disse samme virksomheder så kæmpe for at samle på en portefølje af uønskede lån (svarende til det seneste boligmarkedskrasje).

Da Buffett afhentede Clayton, forberedte Fed sig på at hæve renten, og mange investorer på Wall Street følte, at boom-og-bustcyklusen var ved at gentage sig igen. Konventionel visdom på det tidspunkt sagde, at fremstillede homebuilders ville sætte sig fast med en taske fuld af dårlige lån. Buffett vidste imidlertid, at Clayton var et yderst veldrevet selskab. I skarp kontrast til mange andre firmaer i branchen har Claytons ledelse været stolt af at være konservativ i sine udlånspraksis. Virksomheden havde tendens til at søge højere låntagere af højere kvalitet, som ikke ville have misligholdt, når tiderne var dårlige, selvom det medførte at vende potentielle kunder væk.

I dette tilfælde lykkedes det Buffett at afdække en investering i stjerneværdier simpelthen fordi Wall Street havde malet Clayton med samme børste som resten af ​​branchen - på trods af at selskabet var langt mere konservativt og mindre sårbart over for stigende renter. Kort sagt var Buffetts vurdering af Claytons værdi ret på målet. Og som følge heraf har han formået at tjene store afkast ved at købe aktierne med en stejl rabat til sin egenværdi.

(2.) Hvilke værktøjer kan investorer bruge til at identificere kvalitetsværdiaktier?

Mens værdipapirer kan være meget rentabel, ingen har sagt det var nemt.

Til at begynde med kan det være ret svært at præcist bestemme en virksomheds sande egenværdi. Sådanne beregninger involverer altid ukendte variabler og antagelser om fremtiden, som måske eller ikke kan afspilles ifølge planen. Desuden kan afdækning af misprisede aktier være en tidskrævende og forskningsintensiv opgave. I det ovenfor anførte tilfælde satte Buffett utvivlsomt måneder med forskning i at fordybe sig på Claytons baggrund. Endelig, selv når en værdipapir investor er vild med sine antagelser, kan det tage et stykke tid for resten af ​​markedet at nå til samme konklusion - hvilket betyder, at undervurderede aktier kan forblive på den måde i længere tid, før andre investorer endelig fanger på.

Nbi88, som det fremgår af de historiske skitser, der er beskrevet ovenfor, kan alt dette arbejde være værd at indsatsen. Selvom der ikke er nogen enkelt beregning, der gør det muligt for investorer at afdække de bedste værdispil, tager vores forskningspersonale hos StreetAuthority hensyn til en række faktorer, når man søger kandidater med god værdi. Her er blot nogle få af vores favoritter:

Pris-til-indtjening (aestate4)

Bed de fleste investorer om at definere værdipapirer, og de vil sandsynligvis nævne P / E-forhold. I sig selv fortæller en aktiekurs os meget lidt; den skal placeres i den rette sammenhæng. Dette udbredte forhold giver os et vigtigt mål for en virksomheds aktiekurs i forhold til indtjeningen. Som de fleste investorer ved, beregnes en virksomheds P / E-forhold ved at dividere den nuværende aktiekurs med sin indtjening pr. Aktie (EPS). Resultatet viser i alt væsentligt, hvor meget investorer er villige til at betale for hver dollar af et bestemt selskabs indtjening. Alt andet lige, jo lavere en virksomhed er P / E-forhold, jo bedre værdi er bestanden i forhold til den nuværende indtjeningsbase.

# - ad_banner_2- # Mens matematikken bag denne foranstaltning er ret ligetil, har investorerne flere forskellige variationer at vælge imellem. Nogle er afhængige af efterfølgende indtjeningsnumre - disse er baseret på virksomhedens faktiske indtjening i løbet af den foregående 12-måneders periode. I mellemtiden foretrækker andre at se fremad P / Es, der er baseret på analytikernes indtjeningsoverslag for det kommende år (eller endnu længere i fremtiden). Vi foretrækker at undersøge både efterfølgende og fremadgående værdier, da de begge kan give vigtige spor. Hvis en virksomheds fremadrettede P / E f.eks. Ligger langt under det efterfølgende P / E-niveau, kan det vise sig at være et advarselsskilt, at analytikere er alt for optimistiske over firmaets fremtid.

Det er også vigtigt at huske, at P / E- E-forhold er meningsløse, når de undersøges isoleret og kan være vildledende, når de bruges til at sammenligne lagre i forskellige brancher. Fordi forskellige industrigrupper ikke deler de samme grundlæggende egenskaber, har de en tendens til at handle inden for forskellige gennemsnitlige P / E-intervaller. Derfor ville det ikke være hensigtsmæssigt at måle P / E for en regionalbank, mod et softwarefirma.

Endelig skal vækstrater også tages i betragtning. For eksempel kan en virksomhed, der handler med 20 gange indtjening og postering pålidelig indtjeningsvækst på + 40% om året, være en meget "billigere" aktie end et selskab med flad vækst, der sælger for kun 10 gange indtjeningen. Derfor er det bedst at også holde øje med den PEG, som vi forklarer nedenfor.

P / E-til-vækstforhold (PEG)

Ved at inkorporere en virksomheds forventede fremtidige vækst i ligningen hjælper ebt-forhold os med at eliminere en af ​​de største mangler ved rene P / E-sammenligninger - virkningen af anslået vækst. PEG-forhold kan beregnes ved at dividere virksomhedens P / E af virksomhedens langsigtede forventede årlige vækstrate. For eksempel ville en virksomhed med et P / E på 15 og en forventet vækst på + 20% om året have en PEG på 0,75 (15/20 = 0,75). Som en simpel tommelfingerregel, er aktier, der har PEG'er på mindre end 1,0, betragtes som forholdsvis anstændige værdier.

Selv om PEG-forholdet er et yderst nyttigt mål, er det langt fra dumtæt. Meget højvækstvirksomheder kan PEG over 1,0, men stadig være anstændige langsigtede værdier. Og ikke falde i fælden med at tro, at alle virksomheder med PEG'er under 1,0 er gode investeringer. Tværtimod kan fattige eller upålidelige vækstoverslag nemt afkaste beregningen. Med disse potentielle faldgruer i tankerne, når investorer skal overveje en række andre faktorer i PEG, når de søger værdipapir af høj kvalitet. (Da der ikke findes nogen fin økonomisk indikator, kan det samme siges om alle andre forhold.)

Pengestrøm / Enterprise Value (Cash Flow Yield)

Som vi forklarede ovenfor er et selskab kun værd at summen af ​​fremtiden pengestrømme det kan generere fra sin virksomhed. Med dette i tankerne bør værdibevidste investorer altid undersøge en virksomheds pengestrømme, inden de investerer.

Som vi tidligere nævnte, er P / E-forholdet på ingen måde et perfekt mål. En virksomheds nettoindkomst er kun en bogføring. Som sådan er det ofte påvirket af en række ikke-kontante afgifter som deprPegation. Også virksomheder kan bruge en række regnskabsmæssige tricks til at manipulere eller fordreje deres indtjening fra kvartal til kvartal. Kontraststrøm måler derimod de faktiske penge, der udbetales eller modtages af en virksomhed over en vis periode.

Pengestrømme eliminerer virkningen af ​​ikke-kontante regnskabsafgifter som afskrivninger. Og vigtigere er pengestrømme helt objektive. Der er ingen værdiskøn om, hvornår og hvordan indtægterne indregnes - pengestrømsopgørelsen anerkender kun de faktiske kontanter, der strømmer ind i eller ud af en virksomhed. Ved at udelukke ekstraordinære engangsposter (som salg af aktiver) viser driften af ​​pengestrømme det sande rentabilitetsbillede af virksomhedens kerneoperationer.

Igen er det dog ikke fornuftigt at evaluere pengestrømme isoleret. Altid opmærksom på værdiansættelsesniveauer, vi kan godt lide at sammenligne en virksomheds driftsmæssige pengestrømme til virksomhedens værdi. Dette giver os en bedre fornemmelse for det beløb, som et selskab genererer hvert år i forhold til den samlede værdi (både gæld og egenkapital), som investorer har tildelt virksomheden.

For de, der ikke er bekendt med udtrykket, er virksomhedens værdi (EV) er en måde at tilpasse markedsværdien til mere præcist afspejler en virksomheds sande værdi. EV beregnes ved at tage en virksomheds markedsværdi (pris pr. Aktie gange antallet af udestående aktier), så tilføjer gæld og trækker virksomhedens kontantsaldo. Dette gør EV en fremragende afspejling af den samlede værdi en investor ville modtage, hvis han / hun købte hele firmaet - investor ville skulle betale en virksomheds gæld, men ville få kontanter på bøgerne.

Ved at dividere En virksomheds driftsmæssige pengestrømme med virksomhedens værdi kan vi beregne virksomhedens driftsmæssige pengestrømmeudbytte (OCF Yield). Denne foranstaltning afspejler, hvor meget penge et selskab genererer årligt i forhold til den samlede værdi, som investorerne har lagt på firmaet. Alt andet lige, jo højere dette forhold, jo flere penge genererer et selskab for sine investorer. Virksomheder med høje OCF-udbytter er meget mere tilbøjelige til at ende med at blive fremragende værdipapirer.

Return on Equity (ROE)

ROE giver investorer et andet fremragende værktøj til at hjælpe med at afdække værdipapirer og er en favorit af Warren Buffett. Beregningen af ​​ROE er enkel: Deltag en virksomheds nettoindkomst - defineret som total overskud efter renter, skatter og afskrivninger - af egenkapitalen. Aktionær egenkapital er et regnskabsmæssigt skøn over de samlede investeringsaktionærer har foretaget i en virksomhed, og den kan ses som en linjepost på virksomhedens balance. Dette forhold måler det overskud, et selskab producerer i forhold til aktionærernes investering i virksomheden. Fordi denne foranstaltning er udbredt, viser næsten alle finansielle hjemmesider ROE-værdier for de fleste børsnoterede selskaber.

Når du søger efter værdibaserede investeringsideer, søger vi typisk virksomheder, som har vist stabile eller stigende investeringsniveauer i de seneste år. Der er imidlertid advarsler. For eksempel, hvis en virksomhed har et særligt stærkt år (eller bøger en engangs gevinst), kan dens nettoindkomst sættes midlertidigt op, hvilket fører til usædvanligt stærke ROE-værdier. Mange tech virksomheder producerede for eksempel enorme ROE i 2000, for kun at se reduceret rentabilitet (og ROE tal) de næste par år.

Et andet punkt at overveje er forholdet mellem ROE og gæld. Ved at påtage sig højere og højere gældsbelastninger kan virksomheder erstatte gældskapital for egenkapital. Selskaber med større gældsbelastninger forventes derfor at have højere ROE end virksomheder med renere balancer.

ROE-foranstaltningen sammen med den returnerede kapital (acost basis C) giver et indblik i, hvor effektivt et selskab udnytter sin kapital. Dem med en "voksen til enhver pris" mentalitet kan sende respektable vækstrater, men stadig ødelægge aktionærværdi. For at udrydde disse firmaer foretrækker vi typisk virksomheder, der har ROE-figurer i midten af ​​tenårene eller bedre - omtrent det historiske gennemsnit af S & P 500.

DCF-analyse (DCF)

DCF modellering er en ret sofistikeret analytisk værktøj, som mange Wall Street-proffere bruger til at måle en virksomheds egenværdi. Processen indebærer hovedsageligt prognoser for en virksomheds fremtidige pengestrøm, og derefter diskonterer disse pengestrømme tilbage til nutiden med en sats, der er tilstrækkelig til at kompensere investorer for den trufne risiko. Ved at tilføje de nuværende værdier af alle fremtidige pengestrømme og dividere med det nuværende antal udestående aktier, opstår vi et skøn over virksomhedens egenværdi pr. Aktie.

Som det kan forventes, er tallene, der kommer ud af denne beregning, kun så gode som de tal, der går ind - fattige vækstfremskrivninger og urealistiske diskonteringsrenter kan give vildt off-base nettoindkomsttal. For at minimere risikoen, hvis fremtidige økonomiske resultater afviger fra de antagelser, der er bagt i beregningen, kræver de fleste værdipapirer en bred sikkerhedsmargen, før de investeres. Med andre ord kan de måske ikke købe en aktie med en egenkapital på $ 50 pr. Aktie, medmindre det handlede med $ 40 eller derunder. Jo højere grad af usikkerhed, jo større er den nødvendige sikkerhedsmargin.

Når den bruges sammen med traditionelle værdiansættelsesmålinger som prisbaserede forhold, kan DCF-analyse være et kraftfuldt værktøj til værdijægeren.

---

(3.) Hvordan skal du kigge efter værdipapirer?

Der er desværre ingen forudbestemt formel, der giver investorer en klar vej til at afdække de bedste værdispil. Investering er altid en delikat balance mellem både kunst og videnskab.

Dernæst skal der tages hensyn til virksomhedens industri og om firmaet har en genkendelig kant over alle medmennesker. Forsøg altid at investere i virksomheder, der drager fordel af en række forskellige og forsvarlige konkurrencefordele. Disse fordele kan tage form af et stærkt mærke, et unikt produkt eller en patenteret teknologi. Husk, at virksomheder med bæredygtige konkurrencemæssige fordele er meget mere tilbøjelige til at opretholde et højt rentabilitet end dem uden dem.

Det er også en god idé at afgøre, om et selskab opererer på et cyklisk marked. Nogle virksomheder - som bilproducenter - ser typisk deres formuer stige og falde med ændringer i økonomien. Disse virksomheders ydeevne er ofte bundet til brede makroøkonomiske faktorer; de kan se attraktive ud, når tiderne er gode, men de er også sårbare over for økonomiske afmatninger. Med andre ord spørg dig selv, om virksomhedens økonomiske moat er bred nok til at beskytte virksomhedens rentabilitet under vanskelige forhold.

Viden er magt, og det er altid vigtigt at vide så meget om et potentielt virksomheds aktiviteter som muligt. Dette indebærer et grundigt kig på sin branche, dets leverandører, kunder, konkurrenter mv. Det er et godt udgangspunkt at grave igennem gamle pressemeddelelser på finansielle hjemmesider. Selskabets seneste kvartals- og årsrapporter skal også læses.

Husk, at pressemeddelelser skrevet af en virksomheds investor relationsafdeling næsten altid vil male selskabets udsigter og resultere i det mest gunstige lys. Derfor er det vigtigt at afbalancere disse oplysninger med objektiv analyse fra andre kilder.

Husk, at de mest værdifulde artikler eller bits af oplysninger kan til tider løbe i strid med din mening om et firma. Med andre ord, ikke falder bytte for at ignorere mulige advarselsskilte, simpelthen fordi de udfordrer din afhandling på et lager; i stedet forsøge at poke huller i dine egne argumenter. Dette vil medvirke til at eliminere dyre investeringsfejl og give dig mulighed for at investere med mere overbevisning.

Succesfuld investering kræver ikke nødvendigvis at afdække en overflod af potentielle valg; nøglen skal være rigtig, når du finder en god en. Når du endelig har lavet dit sind, skal du investere med tillid og holde på lang sigt.