Er der et julemandedrag: vil santa være godt til aktionærer i år?
Der er et yndigt land - Danmarks Nationalsang
Der er en sang kaldet jul i Australien, der går sådan:
"Jul i australien er jul i paradis;
Jul i Australien er dybest set blodig flot! "
Og så er det, men ikke nødvendigvis på grund af vejret. Lad os tale om hvorfor. I årtier har investorer draget fordel af et positivt ultimo aktiemarked fænomen kaldet "Santa Claus Rally."
Er dette for rigtigt, og skal vi forvente at se noget i år på trods af skattelige bekymringer?
Historien om Santa Clause Rally
Julen effekt blev først offentligt noteret i begyndelsen af 1970'erne af den legendariske aktiemarkedet tekniker og historiker yale hirsch, forfatter af Stock Traders Almanac. Hirsch var konstant på udkig efter udnyttelige mønstre på aktiemarkedet adfærd, der gjorde det muligt for investorer at tide markedet og udligne nogle overskydende afkast ud over dem, der opleves af buy-and-hold indexere. Hirsch bemærkede, at lagrene havde en høj sandsynlighed for et rally i slutningen af året - mellem jul og nytår.
Hvorfor? Hvem ved? Nogle siger, at det skyldes, at fondsbestyrerne "window-dressing" deres porteføljer for at vise en portefølje af populære bestande, når de nye årsrapporter offentliggøres ved hjælp af regnskabsårets slutdato. Andre siger fænomenet skyldes bare tilfældig chance.
Det kunne have været tilfældet med en anden af Hirschs ideer, den Januar barometer. Dette var tanken om, at januar var en nyttig forudsigelse for aktiemarkedsoverskud eller -tab for resten af året. Det var sandt ved hjælp af tilbageprøvede data fra 1950'erne til omkring 1994. På det tidspunkt mistede januarbarometeret sin Mojo. Den har nu slet ikke nogen forudsigelig værdi. Dette sker ofte, når for mange erhvervsdrivende finder ud af en historisk anomali; de handler så meget, at al brugbarhed bliver stryket ud af det.
Andre observatører vil fortælle dig, at forsøger at tide markedet og kigge efter handelsmønstre er en øvelse i futilitet. Tidligere Vanguard formand og Princeton Professor Burton Malkiel, forfatter af pro-indeksering, anti-markeds-timing bog En tilfældig Walk Down Wall Street, går ind i fantastisk dybde om, hvorfor tidligere lagerbevægelser ikke kan være nyttige forudsigere for fremtidens præstationer. Og der er noget der skal siges for det synspunkt: DALBARs kvantitative undersøgelse af investorer viser år efter år, at individuelle investorer - en gruppe, der omfatter market-timers og forhandlere - trækker det brede marked forfærdeligt.
Er Santa Clause Rally Real?
Market-timers er berygtede for data-mining - en investering og logisk fejlfinding, hvor folkens plommedatasæt forsøger at identificere mønstre, der virkelig kan forklares ved tilfældig chance - som en møntkaste, der kommer op "haler" fem gange i træk. Bare fordi det sker før eller senere betyder det ikke, hvis du springer nok mønter, du kan forudsige, når det vil ske igen.
Men hidtil synes der at være noget bag en ferie-sæson rally. Hvorfor? Fordi vi her er mange år efter, at Yale Hirsch gjorde julekammeret fælles viden blandt handelssamfundet - en begivenhed, som de effektive markedsteoretikere ville forudsige, ville medføre, at enhver handelsfordel forsvinder - vi har stadig en statistisk signifikant og omsættelig tendens til aktiekurser at stige i løbet af feriesæsonen.
Ved hjælp af dette onlineværktøj ser vi en stærk tendens til, at aktierne stiger i december mellem 1957 og 2011. Der var 47 positive år mod kun 15 negative år med et gennemsnitligt afkast for december på 1,62 procent. (Det sidste negative december, vi havde, var 2007, hvilket så et fald på 0,76 procent).
Men har december-effekten for nylig været mindre værdifuldt? Ikke meget. I løbet af de sidste 10 år har santa stadig været god for investorer i december måned: 8 gode år og tre ned år med et gennemsnitligt afkast på 1,18 procent.
Det er ikke Santa Claus Rally - det er større end det
Hirschs oprindelige observation var, at rallyet typisk ville komme lige efter julen, og vare gennem 31. decemberst. Men Daniel Putnam har kørt tallene. Hans opdagelse? Santa kommer stadig til Wall Street. Han kommer bare under Thanksgiving Week, og forbliver længere:
I de sidste 10 år har S & P 500 gennemsnitlige gevinster på henholdsvis 1,66% og 1,24% i november og december med et gennemsnitligt to-måneders afkast på 2,90%. I 20-årsintervallet (1991-2010) er afkastet november og december 1,28% og 1,99%, med et gennemsnit på to måneder på 3,27%. Disse er små tal på papir, men på årsbasis er de komfortabelt forud for det faktiske afkast i de fleste kalenderår.
Grave lidt dybere, vi kan se, hvor disse afkast er koncentreret. Dataene viser, at de bedste afkast inden for november-december-perioden har fundet sted på Thanksgiving-ugen, og i ugen før ugen, hvor jul falder. Julugen i sig selv har også været meget positiv om 20 år, men det skyldes i høj grad de stærke afkast registreret fra 1991 til 2000.
Mark Hulbert, redaktøren for Hulbert Financial Digest, tager også et kig på fænomenet.Han er mindre begejstret for måneden december … udlåner mere vægt til mere fjerne tidsperioder. Ja, december har gået igennem nogle stærke perioder, men det har også været igennem perioder tidligere i dette århundrede, da det ikke var noget særligt.
Hulbers beregninger viser, at der sker en reel handling mellem jul og nytår:
Siden 1896 er for eksempel Dow mellem jul og nytår steget 78% af tiden, hvilket giver en gennemsnitlig gevinst på 1,06%. Det sammenligner sig med en gennemsnitlig gevinst på kun 0,10% på alle andre 4-handelsdagers perioder siden 1896, hvorover Dow steg kun 55% af tiden.
Vil dette år være anderledes?
Er der grund til at tro, at december 2012 vil være et nedeår? Nå er der mindst et væsentligt problem på spil i år, der ikke var et problem i tidligere år: Den forestående stigning i den føderale skat på kvalificeret udbytte. Medmindre kongressen intervenerer, forsvinder den gunstige 15 procent topskattesats for kvalificerede udbytter, og udbytte beskattes som almindelig indkomst.
Dette giver et vigtigt begreb: ideen om skat kapitalisering. Det er den finansielle teori, at skatter har en væsentlig indflydelse på aktivpriserne: Da skat på et givet aktiv øges, byder investorer priserne ned, således at afkastet efter skat forbliver relativt stabilt, alt andet lige.
Da skatter på udbytteindtægter og kapitalgevinster indtægter begge går op, vil denne viden udøve noget nedadgående pres på aktier. John Wagoner, den langvarige finansdirektør på USA Today, forklarer, hvordan skattekapitalisering i denne sammenhæng virker:
"I henhold til gældende lov vil en person i 35% skatkonsol skylde 15% eller 45 dollars i skat på en udbetaling på 300 dollars. Din efter skat udbytte betaling ville være $ 255, og dit efter skat dividende udbytte ville være 2,55%.
Hvis kongressen tillader Bush-skattelettelser at udløbe, vil skatten på en $ 300 udbetaling stige til $ 118,80, hvilket giver dig 181,20 dollar. Din efter skat vil stige til 1,81% …
… Alt andet lige er den mest sandsynlige måde at øge udbyttet på at reducere aktiens pris. I betragtning af at udbyttebetalende aktier har været populære i det seneste, kunne prisreduktionen i udbyttebetalende aktier være betydelige. Antag at du ønskede dine 1.000 aktier i Wholy Moly til at give 2,55% efter skat igen. Hvis udbytte efter skat var 181,20 dollar, skulle du skulle tabe prisen til 7,11 dollar - et fald på 29% - svarende til et udbytte på 2,55% efter skat. "
Hvilket bringer os tilbage til Australien. Den stærkeste tendens til julehilsen vi kunne finde i et faktisk investerbart aktiv kommer fra ud tilbage i landet ned under: "Alle ords" indekset fra den australske børs.
“ Køb hele Ords-indekset i julens uge, der går ind i handlen på den sidste handel inden ugen hvor jul falder (for 2011 køber den tæt på 16. december 2011 og afslutter handlen den 23. december 2011. "
Denne strategi giver historisk overskud 85 procent af tiden, med en gennemsnitlig fortjeneste på 1 procent pr. Handel. Ikke en dårlig strategi for en uges tid.
Held og lykke derude at finde investeringer, der måske ikke påvirkes væsentligt af dividendskatten.
Disclaimer: Udsigterne og anbefalingerne i dette stykke holdes af bidragyderen alene og afspejler ikke nødvendigvis Investmentmatomes meninger.
