Hedgefondets hemmelighed, der kunne fordoble din investering |

I mine dage som finansiel rådgiver for mange år siden besøgte jeg en klient med en ægte konfrontation.

Hun arbejdede for at få hendes finansielle anliggender i orden efter en skilsmisse. Den gode nyhed var, at hun kæmpede over en række arkivmapper og stødte på en stak gamle aktiecertifikater, der tilsyneladende gav hende en stor andel i Allstate (NYSE: ALL) og Dean Witter, Discover & Company.

De dårlige nyheder? Hun kunne ikke huske at købe dem og var ikke sikker på, hvor de kom fra.

Efter at have lavet nogle lektier, fandt jeg ud af, at mysterierne var sendt af Sears (Nasdaq: SHLD) - og min klient var en long-time Sears-aktionær.

Du ser, Sears overtog mæglerfirma Dean Witter i 1981 og introducerede Discover (NYSE: DFS) kreditkort til kunder blot et par år senere. Så i 1993 rejste Sears 900 millioner dollars ved at sælge 20% af sit ejerskab i Dean Witter, Discover & Co., og de øvrige 80% blev tildelt Sears aktionærer gennem en spinoff. Kort efter havde Sears det samme med Allstate.

Så i stedet for et lager havde min klient nu tre. Og i modsætning til mange investorer hang hun på dem.

Head Spinning Profits

Hurtigt spørgsmål: Hvad har Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) og Yum Brands (NYSE: YUM) alle til fælles?

På overfladen, ikke for meget. Men på et tidspunkt i deres historie blev hver af disse virksomheder spundet fra et større moderselskab. Og eagle-eyed investorer er altid på udkig efter disse tilbud, fordi corporate spinoffs har vist sig at være frugtbar grund. Faktisk bruger nogle fordele deres karriere udelukkende til disse transaktioner og intet andet.

Det er nemt at se hvorfor. I 1 gennemførte konsulentfirmaet McKinsey en omfattende undersøgelse af 168 omstruktureringer i den forudgående 10-årige periode. De fandt ud af, at aktier i spinoffs producerede årlige gevinster på + 27% i de 24 måneder efter separation, mod + 17% for S & P 500.

Denne præstation kunne have vendt en investering på $ 10.000 til mere end $ 109.000 over 10 år mod kun $ 48.000 i en indeksfond. Og det tal er for gruppen som helhed - der blev ikke gjort noget for at identificere de bedst placerede spinoffs med det største potentiale. Nogen der er dygtig til at udvælge de stærkeste spinoffs kunne have gjort nogensinde bedre.

Ud over McKinsey-undersøgelsen har flere andre nået den samme konklusion om spinoffs fortjenestepotentiale. Lehman Brothers fandt, at spinoffs har en kant på mere end + 13%. Faktisk, mellem 2003 og 2006 oversteg to tredjedele af alle spinoffs markedet.

Den kendte pengeforvalter Joel Greenblatt skrev bogen om spinoffs - bogstaveligt talt. Hans bestseller, Du kan være et aktiemarked geni er et af de endelige værker om emnet. Greenblatt, en tidligere hedgefondschef og Warren Buffett-hengivner har racked op årligt afkast på +40% i løbet af de sidste to årtier ved at identificere undervurderede muligheder, herunder spinoffs.

Hvorfor sker virksomhederne Spin?

Spinoffs forekommer, når en stor Moderselskabet beslutter at skære løs et datterselskab eller en division og fokusere på sin kerneoperation.

Disse tilbud foretages af en række årsager. I nogle tilfælde kan hensigten være at aflaste gælden eller afbryde bånd til en urentabel enhed, der ikke bærer sin vægt. Du vil nok gerne fjerne disse.

Men nogle gange er et firma tvunget til at spole fra en enhed for at opfylde krav til antitrust. Og andre gange kan forældrene måske løse friktion og interessekonflikter mellem en dattervirksomhed og en forælder.

Men måske er de mest lovende situationer opstået, når en hurtigvoksende virksomhed holdes tilbage og simpelthen skal frigøres.

For eksempel besluttede pansrede biludbyder Brinks (NYSE: BCO) at uddele sin hjemmeafdeling. Så i 2008 blev aktiverne foldet ind i en ny, selvstændig virksomhed kaldet Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) og givet til nuværende aktionærer på 1-1 basis. Enhver, der ejer 10 aktier i BCO, blev overdraget 10 aktier af CFL.

Ledelsen kunne lige har solgt virksomheden, men så ville provenuet have været skattepligtige. Spinoffs betragtes typisk som en skattefri fordeling af aktier, hvilket gør dem utrolig skatteeffektive for aktionærerne.

Tværtimod er aktier i det nye selskab (nu kaldet Broadview Security) allerede fordoblet, klatret fra 20 dollar kort efter spinoff til omkring $ 42 i dag.

Når 1 + 1 = 3

En spinoff kan være et perfekt eksempel på, at summen af ​​delene er mere værd end hele.

Billede et stort konglomerat med et dusin forskellige segmenter og 5 milliarder dollar i årlig indtjening. Under den brede paraply kan der være en lille, blomstrende forretning med overskud på måske 10 millioner dollars. Men uanset hvor lyse dets udsigter er, vil det mindre datterselskab altid gå tabt i moderens skygge.

Selv en + 100% stigning i indtjeningen vil kun flytte forældrenes nål 0,2%. Så Wall Street kan ikke nøjes med et nøjagtigt prismærke på virksomheden, fordi investorer er langt mere bekymrede over, hvad de andre 4,99 mia. Dollars gør.

Men som et selvstændigt rentespil kan virksomheden endelig få den respekt, den fortjener.

Pent-ial Forces

Selskaber, der er spundet, har også en tendens til at være overakievere - hvis de nye firmaets ledere ikke af nogen anden grund nu er fri for virksomhedernes bureaukrati og sidder på en bundt i aktieoptionsincitamenter.

Greenblatt refererer til denne magiske tid som løsningen af ​​"opdyrkede ial styrker". Men her er den rigtige skønhed: de fleste investorer springer ikke til spinoffs. Faktisk gør de bare det modsatte og loser de nye aktier den første chance, de får.

Men hvorfor ville de gøre det?

Mindre investorer ser undertiden uddelingen som noget beslægtet med udbytte, så de sælger den nye aktier for at hæve kontanter og geninvestere tilbage i moderselskabet. Institutionelle indehavere er ikke bedre. Deres primære interesse er moderselskabet, ikke et lille (og generelt ukendt) sideventyr.

På grund af denne utilsigtede salg spiner ofte spinoffs i deres første år af grunde, som måske ikke har noget at gøre med det underliggende selskab. For den investor, der har lavet lektierne, er dette en perfekt tid til at holde eller endda akkumulere aktier, for det vil snart eller senere komme til at fortælle sin historie. Og hvis den historie er god, vil Wall Street til sidst reagere.

Selvfølgelig er lektier den vigtigste del. Efter alt bliver nogle virksomheder kasseret, fordi de ikke var værd at holde. Men mange fortsætter med at gøre gode ting, når de er skubbet ud af reden.