Hvordan Endowment Investment Philosophy kan forbedre din portefølje

Af Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

Få mere at vide om Robert på vores websted Spørg en rådgiver

The Endowment Investment Philosophy bygger porteføljer ved hjælp af en asset allocation metode, der forfølges af store universiteter som Yale og Harvard, og det giver det bedste potentiale for bedre risikojusteret afkast og lavere volatilitet gennem alle markedscyklusser. Det er en god idé at blive fortrolig med denne filosofi, da det kunne hjælpe dig med at opbygge en bedre udførende portefølje.

Denne investeringsfilosofi udvider antallet af aktivklasser og strategier, der bruges til at oprette en portefølje ved at inkludere alternative investeringer som hedgefonde, private equity og faste aktiver ud over traditionelle aktier og obligationer. Tilsætningen af ​​alternative investeringer giver en hel række af tilbagevendende og risikoreducerende strategier.

Vi henviser gerne til denne tredje dimension som segmentet "Risikostyret", der øger vores vækst- og indkomstskovle i en overordnet rammeprogram for tildeling af aktiver.

Hvordan reducerer investeringsstrukturen filosofien porteføljens risiko?

Før vi besvarer dette spørgsmål, skal vi definere og kvantificere "risiko". Risiko kan tænkes på følgende forskellige måder:

1. I den traditionelle statistiske forstand er den kvantificeret som et årligt volatilitetsnummer. Jo højere volatilitetsnummeret er, jo højere er risikoen. Men man skal også skelne mellem volatiliteten på opad og nedad, da enhver opadgående volatilitet anses for at være generelt god.
2. I en anden traditionel statistisk forstand kan den også kvantificeres som "maksimal trække ned" eller det maksimale værdiforringelse fra top til trug. Jo større dette fald er, desto højere skal porteføljen stige i værdi til break-even. For eksempel, hvis en portefølje falder med 50% i værdi fra top-til-træk, skal den stige med 100% til break-even. Nedgangen i værdien af ​​Nasdaq-indekset på 75% plus siden toppunktet i marts 2000 kræver en stigning på ca. 300% til bare break-even. Selv efter 12 år siden det toppede, har det endnu ikke genvinde sin tidligere høje
3. Permanent kapitalforløb, hvor den samlede startkapital er udslettet uden grund til at genvinde værdien på grund af bedrageri eller fuldstændig tab af en investerings værdi som i konkurs eller omstrukturering.

Generelt tilføjer lavere korrelerede aktivklasser til en portefølje med til at reducere den samlede volatilitet og maksimale udnyttelse af en portefølje. For eksempel faldt en todimensionel aktieobligationsportefølje 30,8% fra topp til gennemsnittet i perioden januar-2000 til december-2012. Husk på, at denne seneste tidsperiode har haft to cykliske tyr og bjørnmarkeder, hver inden for rammerne af et overordnet sekulært bjørnemarked, der startede efter aktiemarkederne toppede i marts 2000.

En tredimensionel portefølje, der omfatter et risikostyret segment med samme tildeling til de tre aktivklasser, faldt 23,2%, væsentligt mindre end en todimensionel aktieobligationsportefølje. Desuden var den årlige volatilitet i den tredimensionelle portefølje 6,5% i forhold til den todimensionelle portefølje på 9,2%.

En anden måde at illustrere ovenstående risikoreduktionskoncept på er ved hjælp af nedenstående diagram benævnt en effektiv grænse. Som du kan se, er det kun at tilføje et element i den risikostyrede buket, nemlig hedgefonde, at reducere den årlige standardafvigelse og samtidig bevare afkastet på samme niveau som en 60-40 aktieobligationsportefølje.

Kilde: Pertrac Financial Solutions

Stiger filosofiens investeringsfilosofi afkastet?

Mens den risikostyrede skovle bruges til hovedsageligt at reducere risikoen for en portefølje, kan den også bruges til at øge afkastet ved brug af private equity og faste aktiver. Primært, hvis disse aktivklasser gennemføres gennem private investeringspartnerskaber, kan det medvirke til at fange illikviditetspræmien, hvilket øger afkastet fra likvide værdipapirer.

Som et eksempel blev Harvard Universitets begavelse pr. 30. juni 2012 værdsat til 30,7 mia. Dollars, hvilket gør det til den største universitetsstipendium. Dens langsigtede præstationer i de sidste 10 og 20 års perioder, der sluttede den 30. juni 2012, var 9,49% og 12,29% om året i forhold til en todimensionel 60:40 aktieobligationsportefølje, der returnerede henholdsvis 5,86% og 7,94% pr. År.

Stiger det risikojusteret afkast?

Du bør måle risikojusteret afkast med hensyn til Sharpe Ratio. Dette forhold blev udviklet af nobelpristageren William F. Sharpe til at måle risikojusteret præstation. Sharpe-forholdet beregnes ved at fratrække den risikofrie rente - som f.eks. Den amerikanske statsobligationsobligations auktion i gennemsnit 3 måneder fra afkastet for en portefølje og dividere resultatet ved standardafvigelsen af ​​porteføljens afkast. Sharpe-forholdet er:

Sharpe-forholdet fortæller os, om en porteføljens afkast skyldes klare investeringsbeslutninger eller et resultat af overskydende risiko. Denne måling er meget nyttig, fordi selv om en portefølje eller fond kan høste højere afkast end sine jævnaldrende, er det kun en god investering, hvis disse højere afkast ikke medfører for meget ekstra risiko. Jo større en porteføljes Sharpe-forhold er, desto bedre er dets risikojusterede ydeevne. Et negativt Sharpe-forhold indikerer, at et risikofri aktiv ville udføre bedre end den sikkerhed, der analyseres.

Da tilføjelse af alternative investeringer medvirker til at reducere risikoen og kan øge afkastet, betyder det, at risikojusteret afkast eller Sharpe Ratioer vil være bedre end en todimensionel aktieobligationsportefølje. For eksempel tilføjede hedgefonde til en portefølje af aktier og obligationer i en ligelig andel, der producerede en Sharpe-ratio på 0,46 i perioden januar 2000 til december 2012. Dette sammenlignes med Sharpe-forholdet på 0,24 for en portefølje tildelt 60% til amerikanske aktier og 40% til amerikanske obligationer.

Hvordan sænker den samlede porteføljestyring omkostninger og øger efter skat afkast?

Endowment Investment Philosophy kan medvirke til at sænke de samlede porteføljeforvaltningsomkostninger gennem udnyttelsen af ​​likvide alternative investeringer, der investeres gennem de traditionelle investeringsstrukturer som Exchange Traded Funds, Exchange Traded Notes, Closed End Funds og Mutual Funds. Omkostningerne ved disse investeringsvogne er generelt lavere end de klassiske private partnerskaber, der primært er blevet udnyttet historisk af institutionelle investorer og høje netværdifamilier. Disse private partnerskaber har generelt et administrationsgebyr på 1-2% årligt sammen med et gebyr på 10-20%, med eller uden et højt vandmærke. Desuden, hvis disse private partnerskaber er fond af midler, er der yderligere 1% årligt administrationsgebyr og et 5-10% incitamentsgebyr. Spredning af likvide alternative investeringer har gjort det muligt for os at reducere nogle af de forudbetalte administrationsgebyrer samt tilbageleveringsgebyrerne.

I almindelighed har de illikvide alternative investeringer, der holdes gennem private partnerskaber, langsigtede investeringshorisonter, der genererer størstedelen af ​​deres afkast gennem langsigtede kapitalgevinster, som har lavere skatteprocenter end kortfristede kapitalgevinster og / eller indtægter. Desuden er nogle af de likvide alternative investeringsinstrumenter som Exchange Traded Funds i sig selv mere skatteeffektive i den måde, de bygges på, hvilket minimerer handelsaktiviteten.

Hvad er de forskellige måder at gennemføre denne filosofi på?

Du kan bruge Endowment Investment Philosophy til at opbygge porteføljer på to forskellige måder sammen med en tredje tilgang, der kombinerer de to:

1. Den første implementeringsstrategi udnytter illikvide alternative investeringer som private equity, hedgefonde og realaktiver. Dette er den foretrukne metode til de større universitetsbidrag som Harvard og Yale Universities samt Ultra High Net Worth kunder til at gennemføre deres investeringsporteføljer. Dette giver investoren mulighed for at indfange den betydelige illikviditetspræmie, der historisk har været over 5% årligt for disse investeringer. Investorer skal være "Akkrediterede" for at kunne investere i disse porteføljer.
2. Den anden metode anvender likvide alternative investeringer . Den nylige udbredelse af Exchange Traded Products, primært ved hjælp af Exchange Traded Funds og Exchange Traded Notes, har givet os mulighed for at opbygge porteføljer ved hjælp af likvide alternative investeringer. Aktiestiler og strategier, der ikke er tilgængelige i børsnoterede fonde / noter, implementeres ved hjælp af gensidige fonde og / eller lukkede slutfonde. Investorer lade være med skal være Akkrediteret til disse porteføljer.
3. Den tredje metode er en hybrid model, der udnytter en kombination af illikvide og flydende alternative investeringer. Investorer skal være Akkrediterede til denne portefølje.

Definitioner:

1. Årlig afkast: Årlig afkast, eller, Udbytte årligt afkast,, beskriver det gennemsnitlige afkast hvert år i en flerårig periode i stedet for et kumulativt afkast.
2. Årlig Standardafvigelse: Risiko målt ved præstationsvariationen. Jo højere standardafvigelsen er, desto større er variabiliteten (og dermed risikoen) for fonden eller indekset.
3. Barclays Capital US Aggregate Index er et ukontrolleret indeks for værdipapirer med investeringsvaluta, som er udstedt af amerikanske dollar, og som har en løbetid på mere end et år.
4. HFRI Fund of Funds Composite Index er et ligevægtet indeks på over 650 bestående hedgefond af midler, der investerer over en bred vifte af strategier.
5. S & P 500: Standard & Poor's 500 Total Return Index. Perioder på over et år er årlige. Et indeks bestående af 500 aktier valgt blandt markedsstørrelser, likviditets- og brancherepræsentation, blandt andet er S & P 500 designet til at være en førende indikator for amerikanske aktier, og det er beregnet til at afspejle risici / cap universet.
6. 60/40 Portefølje: Hypotetiske investeringer, hvor 60% af porteføljen er investeret i S & P 500 og 40%, investeres i Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Akkrediteret Investor: I USA, for at en person skal betragtes som en akkrediteret investor, skal han eller hun have en nettoværdi på mindst en million amerikanske dollars, ikke medregnet værdien af ​​ens primære bopæl eller har en indkomst på mindst $ 200.000 hvert år i de sidste to år (eller $ 300.000 sammen med hans eller hendes ægtefælle hvis gift) og har forventning om at gøre det samme beløb i år.

Datakilder: Morningstar Direct og Pertrac

Disclaimer: Tidligere resultater er ikke en indikation af fremtidige resultater. Indeksafkastet er kun vejledende for at demonstrere brugen af ​​diversificering blandt aktivklasser ved hjælp af brede indekser af værdipapirer. Afkast repræsenterer ikke en faktisk investering. Faktiske investeringsafkast vil variere. Indekser har ikke omkostninger, gebyrer eller andre udgifter forbundet med deres præstationer. Derfor vil de faktiske investeringsafkast være lavere. Hertil kommer, at værdipapirer indeholdt i et indeks ikke ligner værdipapirer, der holdes i en faktisk konto.Det er ikke muligt at investere direkte i et indeks.