Aktivt styring af din passive portefølje

Af Steven Podnos, MD CFP

Lær mere om Steven på vores hjemmeside Spørg en rådgiver

Når du læser den finansielle presse, vil du ofte se raske argumenter om "aktive" versus "passive" investeringer. Disse vilkår gælder for, hvorvidt en fond eller en børsnoteret fond bruger en leder til aktivt at vælge fra "vindere vs tabere." Sådanne midler er "aktivt forvaltet" og indeks type midler (hvor en stikprøve af værdipapirer, der passer til et indeks er passivt købt "betragtes som" passive "investeringer. Den finansielle litteratur tyder på, at betaling for aktiv forvaltning på store effektive markeder som det amerikanske aktiemarked normalt ikke betaler.

Jeg vil dog hævde, at vi alle er aktive investorer. Du (eller din rådgiver) skal vælge en procentdel fra nul til 100% for mængden af ​​din portefølje, der vil holde amerikanske aktier (og hvilken størrelse og type?), Udenlandske aktier, obligationer, råvarer, fast ejendom og andre beholdninger. Medmindre du er parat til at beregne eller undersøge de nøjagtige procentdele, som hver af disse aktivklasser eksisterer med hensyn til global værdi og derefter justere din portefølje i overensstemmelse hermed, har du valgt at foretage et aktivt valg i tildeling. Yderligere aktive styringsvalg fortsætter, da de indledende procentdele af hvert aktivvalg ændres over tid (de vokser eller krymper i værdi). Rebalancerer du til de oprindelige procentsatser? Bestiller du jævnligt en ny aktivfordeling? Undgår du aktivklasser, der følges at blive overvurderet til enhver tid? I modsætning hertil overvurderer du aktivklasser, som historisk set er "billige?" Er tendenser i verdensspørgsmål og økonomi til at påvirke dine tildelingsvalg? Hvis du for eksempel tror, ​​at olie vil være et stadig mere begrænset stof, skal din portefølje afspejle denne tro?

Når de ikke-så nemme valg af aktivfordeling er lavet, skal investor / rådgiver vælge køretøjerne for hver aktivklasse. Her kommer vi tilbage til artiklens titel, for beviserne er ret solide, at de fleste aktivklasse investeringer skal placeres i "passive" indeksfonde. For eksempel, når beslutningen om at placere 45% af sin portefølje til amerikanske aktier, viser de fleste undersøgelser, at det bedste valg er at købe lavprisindeksmidler (eller børshandlede midler), der "ejer" store stykker af hele det amerikanske aktieindeks (es). Det samme gælder for de fleste udenlandske aktier og for obligationer - både indenlandske og udenlandske. Man kan argumentere for, at visse meget små markeder er bedst "købt" ved hjælp af aktive ledere, der forsøger at vælge de bedste lagre på det pågældende marked, men der er intet bevis for, at dette virker (selvom det helt sikkert koster mere!).

De tilsyneladende modstridende afsnit ovenfor står i konflikt med en vel accepteret økonomisk teori kendt som effektiv markedsteori. Denne afhandling siger, at markeder reagerer øjeblikkeligt på økonomiske og andre faktorer, der ellers ville gøre det muligt for en investor at få en fordel. Enhver tænkelig ineffektivitet er følt at være lille nok til ikke at være værd i tid og omkostninger til at bestemme. Den stærke vedholdenhed indeksfondets afkast over de aktivt styrede støtter teorien, og Eugene Fama har netop vundet Nobelprisen i økonomi for at understøtte denne sætning.

Men adhering til teorien på ortodokse måde kan være svært at gøre (det er for mig). Der er tydelige tider, at brede aktivklasser ikke er effektive, og at den forsigtige investor tydeligvis kan se ekstremiteter af historiske værdiansættelser. NASDAQ-aktierne i slutningen af ​​det tyvende århundrede og ejendomsværdipapirer i 2006-7 virker som klare eksempler. At ignorere ekstremer i markedsadfærd virker uklogt og taler til en vis aktiv ledelse i at gøre din kapitalfordeling. Robert Shiller vandt bare Nobelprisen i økonomi for denne tankegang.

Sæt disse tanker sammen, og vi kan være enige om, at den forsigtige investor bruger en aktiv styringsstil til at udvikle og vedligeholde en aktivallokering. Derefter kan de anvendte køretøjer ofte være passive for at reducere omkostningerne og forbedre ydeevnen.