Sådan investeres sammen med de store værdipapirer |

Har du nogensinde forsøgt at kompilere en liste over de mest succesfulde investorer hele tiden? Hvis du er ligesom de fleste af os, inkluderede toppen af ​​din liste Warren Buffett, Benjamin Graham og Peter Lynch. Men hvad gjorde netop disse investorer godt? Og endnu vigtigere, hvordan gjorde de det?

Selv om hver af disse store investorer havde deres egne forskellige tilgang til markedet, havde de én ting til fælles: De er værdipapirer. Og fordi det er værd at investere indebærer lidt mere end en stak med årsregnskaber og ønsket om at kende et firma inde og ude, kan alle lære de principper, der styrer verdens største investorer.

Momentum investorer kommer og går, men værdsætter investorer som Buffett og Lynch har udvist utrolig magt i løbet af deres karriere. Selv om alle disse store mænd havde et par kolde streger, kan vi ikke tænke på en anden enkelt tilgang, der har vist sig at være mere effektiv end værdien at investere over det lange træk.

På de næste få sider fører vi dig igennem nogle af de centrale begreber i værdipapirer, sammen med et eksempel på, hvordan Mr. Buffett har lagt værdier til investeringsprincipper til at arbejde.

Hvorfor vælge værdi over vækst?

Der er blevet offentliggjort et ton akademisk forskning om værdi vs vækst, der giver os nogle kendsgerninger for at bakke op påstanden om, at værdierne overstiger væksten på lang sigt.

Ifølge forskningsfirmaet Ibbotson Associates, fra december 1968 til december 2002, værdiansatte aktierne en gennemsnitlig årlig afkast på + 11,0%. Til sammenligning returnerede vækstbeholdninger kun + 8,8%, og S & P 500 forvaltede et mere + 6,5% årligt afkast.

Russell Investment Group giver os et andet godt eksempel. Den bredt fulgte Russell 2000 Indeks har to fætre: Russell 2000 Growth Index og Russell 2000 Value Index.

Som du kan se, lagde aktier, der tilhører værdilampen, dramatisk over deres vækstmodeller. Bortset fra et blip på diagrammet lige før dot-com-busten, en tid, hvor vækstbeholdningerne var usædvanligt varme, har værdipapirerne konsekvent overskredet vækstbeholdningerne. Investering i værdi over denne periode ville have gjort en hypotetisk investering på $ 10.000 til næsten $ 60.000 - mere end det dobbelte af tilbagelevering af vækstbeholdninger.

Værdipapirerne klarte også overhovedet at overstige vækstbeholdninger i hele bjørnemarkedet i 2000 til 2002, og det er ikke urimeligt at forvente, at værdien aktier vil gøre det samme i det nuværende marked også. Når tiderne med økonomisk og markedsmæssig usikkerhed er, investerer investorerne traditionelt i kvalitetskvalitetslagre for den sikkerhed og stabilitet, de yder. Og i modsætning til folkelig tro giver værdipapirer også store gevinster i tyrmarkederne. Derfor er værdierne reelt set som lagre til det lange træk.

Fokus på værdi giver mening for de fleste investorer. Hot momentum og vækstbeholdninger tager fat i overskrifterne, men på lang sigt vinner værdien konsekvent. Før vi går videre, lad os få en bedre forståelse af begrebet "værdi".

Pengestrømme er konge

Investorer vælger at købe aktier af forskellige årsager. Nogle køber ind i de overbevisende og lokkende fortællinger, som virksomheder og analytikere skubber - et nyt blockbuster-stof, en ny teknologi eller et spændende nyt produkt. Andre søger virksomheder med et dominerende mærke, attraktive vækstudsigter eller væsentlige underliggende aktiver.

Når du køber en aktie, er det dog vigtigt at huske, at du ikke køber en historie, et produktionsanlæg, et ledelsesteam, eller en fabrik fyldt med udstyr.

I selve kerne er hver aktieinvestering køb af en strøm af fremtidige pengestrømme. Selv om kontanter undertiden kommer fra salget af visse aktiver (eller hele virksomheden selv), kommer det primært fra virksomhedens drift. Med dette i tankerne kan et varmt momentum have en god historie at fortælle, men i sidste ende vil historien være meningsløs, hvis den ikke fører til dannelsen af ​​solide årlige pengestrømme. I sidste ende er det kontanter, der er nødvendige for at finansiere udbyttebetalinger, genkøbsaktier og geninvesteringer i virksomheden.

Fra tid til anden blomstrer vækstflyvende virksomheder i cash-generating machines som Microsoft (Nasdaq: MSFT). Men for hver hot growth lager, der modnes i en cash cow, er der utallige andre, der falder i uklarhed, og leverer intet andet end hjertesorg for investorer. Endnu værre, som vi så efter dot-com-busten, kan mange af disse virksomheder endda ende i konkurs.

Beregning af pengestrømme

Selvom værdipapirer kan være meget rentable, har ingen nogensinde sagt det var nemt.

At afdække misprisede aktier kan være en tidskrævende og forskningsintensiv opgave. I det ovenstående tilfælde satte Buffett utvivlsomt i måneds forskning i at fordybe sig på Claytons baggrund. Endvidere kan det også tage et stykke tid for resten af ​​markedet at indhente, selvom en værdipapir investor er vild med sine antagelser, hvilket betyder, at undervurderede aktier kan forblive på den måde i længere tid, før andre investorer endelig kommer med program.

Ikke desto mindre, som de historiske afkast viser, kan hårdt arbejde og tålmodighed være værd at indsatsen. Mens der ikke er nogen enkelt metrisk, der gør det muligt for investorer at afdække de bedste værdispil, kan et par forhold hjælpe jumpstart den analyse, der er nødvendig for at finde solide kandidater.

For det første, bliv ikke forvirret, når du ser ligninger eller formler. Et af kendetegnene ved værdipapirer er, at du ikke behøver rigtig komplekse beregninger til at foretage din analyse. De fleste af beregningerne involverer kun simple aritmatiske. Og hvis du kun tager lidt ekstra tid til at forstå forholdene mellem variablerne, vil du hurtigt få en dybere forståelse af den virksomhed, du vurderer.

Pengestrømme ligger ikke

Pengestrøm er en af Det vigtigste, om ikke det vigtigste, begreber i værdiansættelse af et lager. Som vi allerede nævnte, er prisen på en aktie i dag simpelthen en sum af dens fremtidige pengestrømme, når disse pengestrømme er sat i dagens dollars.

Tekniske analytikere sidder, de fleste investorer køber en aktie, fordi du tror de vil betale dem tilbage i fremtiden via udbyttebetalinger eller genopkøb af aktier. Et selskab kan kun betale dig tilbage, hvis det genererer flere penge, end det bruger. Derfor skal værdibevidste investorer altid undersøge en virksomheds pengestrømme, inden de investerer.

Nogle af de foranstaltninger, vi skal tale om senere, herunder P / E-forhold og afkast på egenkapitalen, brug line-poster i resultatopgørelsen. Resultatopgørelsen er utroligt vigtig, når man anaber en virksomhed, men på grund af arten af ​​regnskabsreglerne kan resultatopgørelsesforanstaltninger som nettoindkomst og indtjening pr. Aktie ikke være vejledende for det beløb, som et selskab genererer. Virksomheder kan (og gør) bruge en række regnskabsmæssige tricks til at manipulere eller fordreje deres indtjening fra kvartal til kvartal.

Kontraststrømmen måler i modsætning til den faktiske kontanter, der går ind og ud af et selskab over en vis periode. Pengestrømme er objektive og kan ikke let manipuleres.

Pengestrøm fra drift / virksomhedsværdi

Med det i betragtning er det første værktøj, vi undersøger, værdiforholdet mellem pengestrømme og virksomheder, også kendt som det operative cash flow udbytte (OCF udbytte). Dette forhold giver os en fornemmelse af det beløb, et selskab genererer hvert år i forhold til den samlede værdi (både gæld og egenkapital), som investorerne har tildelt virksomheden.

Pengestrøm fra driften (CFO) er fundet, ikke overraskende, på opgørelsen over pengestrømme. Det er et mål for kontanter, der genereres af forretningsområdet. Det tager ikke højde for eventuelle kontanter, der opstår ved salg af aktiver (pengestrømme fra investering) eller ved låntagning eller udstedelse af aktier (pengestrømme fra finansiering). På lang sigt skal virksomheden kunne tjene penge fra sin virksomhed.

Nomenklaturen for forholdet er virksomhedens værdi (EV). EV er en måde at tilpasse markedsværdien til mere præcist afspejler virksomhedens sande værdi. Det beregnes ved at tage en virksomheds markedsværdi (pris pr. Aktie gange antallet af udestående aktier), så tilføjes den udestående gæld og trækker virksomhedens kontante balance. Dette gør EV til en fremragende afspejling af den samlede værdi en investor ville modtage, hvis han / hun købte hele firmaet - investor ville skulle betale en virksomheds gæld, men ville få kontanter på bøgerne.

Ved at dividere en virksomheds driftsmæssige pengestrømme med virksomhedens værdi kan vi beregne firmaets OCF-udbytte. Denne foranstaltning afspejler, hvor meget penge et selskab genererer i forhold til den samlede værdi investorer har lagt på firmaet. Alt andet lige, jo højere dette forhold, jo flere penge genererer et selskab for sine investorer. Underpriced selskaber med højt OCF-udbytte kan ende med at blive fremragende værdipapirer.

Diskonteret cash flow (DCF) analyse

DCF modellering er et ret sofistikeret analytisk værktøj, som mange Wall Street-proffere bruger til at måle virksomhedens egenværdi. Processen indebærer prognoser for en virksomheds fremtidige pengestrøm, og diskonterer disse pengestrømme tilbage til dagens dollars ved hjælp af en afkast, der er høj nok til at kompensere investorer for de risici, de tager. Ved at tilføje de nuværende værdier af alle fremtidige pengestrømme og dividere med det nuværende antal udestående aktier, opstår vi et skøn over virksomhedens egenværdi pr. Aktie.

Som det kan forventes, vil tallene der kommer ud af dette beregning er kun så god som de tal, der går ind - unøjagtige vækstfremskrivninger og urealistiske diskonteringsrenter kan forlade dig med egenværdiberegninger, der er vildt fra basen. Som nævnt for at kompensere for denne risiko investerer de fleste værdipapirer investorer i en bred sikkerhedsmargen, inden de investeres. Med andre ord kan de måske ikke købe en aktie med en egenkapital på $ 50 pr. Aktie, medmindre det handlede med $ 40 eller derunder. Jo højere grad af usikkerhed, jo større er den nødvendige sikkerhedsmargin.

Nu hvor vi har introduceret dig til pengestrømsanalyse, lad os se på nogle af de værdibaserede forhold, der supplerer det i vores søgen efter værdi.

Er prisen rigtig?

Værdipapirer er kendt for at være billige.

De er altid på udkig efter virksomheder, der handler for meget mindre end hvad de rent faktisk er værd. Mere specifikt vurderer investorer værdier for situationer, hvor den fremtidige strøm af pengestrømme, som et selskab sandsynligvis vil producere, er blevet misbilledet af markedet.

Siden beregningen af, hvad en aktie faktisk er værd (dens

egenværdi) består af antagelser, er det yderst vanskeligt at negle ned en bestands sande egenværdi. For at beskytte sig mod værdiansættelsesfejl er de fleste værdifolk investorer afhængige af det vigtige begreb sikkerhedsmargen.

Eksempelvis stikker en analytiker sine antagelser ind i en simpel pengestrømsmodel, som hun er sat sammen. Hendes model siger, at Company X har en indre værdi på $ 10 pr. Aktie. I dag handler virksomhed X til $ 9,50 pr. Aktie. Hun kunne købe aktierne nu, men for at beskytte sig mod muligheden for at hun har beregnet den forkerte pris, beslutter hun at vente, indtil bestanden går $ 8, før hun køber den. Hun har opbygget en sikkerhedsmargin. Begrebet sikkerhedsmargen er utrolig værdifuldt, fordi investorer kan bruge den til at minimere deres downside-risiko og potentielt tjene over gennemsnittet afkast - selvom de lidt har overvurderet lagerets sande værdi. Værdipapirer mener, at markedet kan fejle prisbeholdninger som følge af kortsigtede bekymringer eller misinformation spredt blandt mængden. Når disse frygt forsvinder, kan bestanden genvinde og rally mod sin sande egenværdi - hvilket giver enorme gevinster for dem der kiggede under overfladen.

For at se denne metodologi i aktion, se ikke mere end Warren Buffett - hvis track record tilbyder en overflod af eksempler, herunder følgende.

I 2003 købte Buffett Clayton Homes, en bygherre af fremstillede boliger. Forud for overtagelsen troede Buffett, at markedet var undervurderet Clayton, fordi det overbelastede den industrielle flygtige historie.

Under booms på ejendomsmarkedet foretog fabrikanter af boliger typisk overdreven aggressiv udlånspolitik. Når markedet ville sænke, ville disse samme virksomheder kæmpe for at samle på en portefølje af uønskede lån (svarende til det seneste boligmarkedskrasj).

Da Buffett afhentede Clayton, forberedte Fed sig på at hæve renten. Mange investorer på Wall Street følte, at boom-og-bustcyklusen var ved at gentage sig. Konventionel visdom på det tidspunkt sagde, at fremstillede homebuilders ville sætte sig fast i en pose med dårlige lån.

Buffett vidste imidlertid, at Clayton var et yderst veldrevet selskab. I skarp kontrast til mange andre firmaer i branchen har Claytons ledelse været stolt af at være konservativ i sine udlånspraksis. Virksomheden havde tendens til at søge højere låntagere af højere kvalitet, som ikke ville have misligholdt, når tiderne var dårlige, selvom det medførte at vende potentielle kunder væk.

I dette tilfælde lykkedes det Buffett at afdække en investering i stjerneværdier simpelthen fordi Wall Street havde malet Clayton med samme børste som resten af ​​branchen. Buffetts vurdering af Claytons værdi var rigtig målrettet, og som følge heraf formåede han at opnå enorme afkast ved at købe aktierne med en stejl rabat til sin egenværdi.

Beregningsværdier

I sig selv er en aktiens pris fortæller os meget lidt. Den skal placeres i den rette sammenhæng. Som en værdi investor kan du bruge en lang række forhold til at bestemme, om et lager er skrald eller skat.

Price-to-Earnings (P / E)

Prisforholdet giver os en vigtig måling af selskabets aktiekurs i forhold til indtjeningen. Som du måske allerede ved, beregnes P / E-forholdet ved at dividere en virksomheds nuværende aktiekurs med sin indtjening pr. Aktie (EPS). Resultatet fortæller i det væsentlige, hvor meget investorer er villige til at betale for hver dollar af virksomhedens indtjening.

Alt andet lige, jo lavere en virksomheds P / E-forhold, jo bedre værdi er bestanden i forhold til den nuværende indtjeningsbase.

Mens matematikken bag denne foranstaltning er ret ligetil, har du flere variationer at vælge imellem. Løbende indtjening er baseret på virksomhedens faktiske indtjening i løbet af den foregående 12-måneders periode. Forventede indtjening er baseret på analytikernes indtjeningsestimater for det kommende år (eller endnu længere i fremtiden).

Vi foretrækker at undersøge både efterfølgende og fremadgående værdier, da de begge kan give vigtige spor. For eksempel, hvis en virksomheds fremadrettede P / E ligger langt under det efterfølgende P / E-niveau, kan dette være et tegn på, at bestanden er undervurderet i forhold til de fremtidige indtjeningsanalytikere projicerer.

Det er vigtigt at huske, at P / E-forhold er meningsløse, når de undersøges isoleret og kan være vildledende, når de bruges til at sammenligne lagre i forskellige brancher. Fordi forskellige industrigrupper ikke deler de samme grundlæggende egenskaber, har de en tendens til at handle inden for forskellige gennemsnitlige P / E-intervaller. Det ville ikke være hensigtsmæssigt at måle P / E af en regionalbank, mod et softwarefirma.

Endelig skal vækstrater også tages i betragtning. Et selskab, der handler med 20 gange indtjening og postering pålidelig indtjeningsvækst på + 40% om året, kan være en meget "billigere" aktie end et selskab med flad vækst, der sælger til 10 gange indtjening.

For at tage hensyn til indtjeningsvæksten vil vi se på PEG'en, som vi forklarer nedenfor.

P / E-til-vækstforhold (PEG)

Ved at inkorporere en virksomheds forventede fremtidige vækst i ligningen hjælper PEG-forhold os med at eliminere en af store mangler af rene P / E sammenligninger.

Som en simpel tommelfingerregel er lagre, der har PEG'er på mindre end 1,0, potentielt gode værdier.

Selv om PEG-forholdet er en yderst nyttig mål, er den langt fra dumtæt. Meget højvækstvirksomheder kan ofte have PEG-værdier på over 1,0 og stadig være anstændige langsigtede værdier. Må ikke falde i fælden med at tro, at alle virksomheder med PEG under 1,0 er gode investeringer. Urealistiske vækstoverslag kan trods alt nemt afkaste beregningen. Med disse potentielle faldgruber i tankerne skal du bruge PEG til at identificere potentielle kvalitetsværdislagre, men brug det sammen med andre foranstaltninger for at afgøre, hvorvidt firmaet er en sand værdi.

Return on Equity (ROE)

ROE er et fremragende værktøj for værdipapirer og er en favorit hos hr. Buffett. Beregningen af ​​ROE er enkel: opdele selskabets nettoindkomst med egenkapitalen. Dette forhold måler det overskud, et selskab producerer i forhold til aktionærernes investering i virksomheden.

Nettoindkomst betegnes ofte som "bundlinjen", da det faktisk er bundlinjen på en resultatopgørelse. Aktionær egenkapital er opført i balancen, og det er en regnskabsmæssig foranstaltning, der vurderer, hvad der ville overlades til ejerne, hvis alle aktiver blev solgt og gældene blev afbetalt.

Når man søger efter værdiorienterede investeringsideer, er det fornuftigt at søge virksomheder, som har vist stabile eller stigende investeringsniveauer i de senere år. Men hold øje med virksomhedens, der har et unormalt stærkt år, eller som har reserveret en engangs gevinst, da nettoresultatet midlertidigt kan opblæses. Mange tech virksomheder producerede for eksempel enorme ROE i 2000 for kun at se reduceret rentabilitet (og ROE tal) de kommende år.

Der er også et vigtigt forhold mellem ROE og gæld. Ved at påtage sig højere og højere gældsbelastninger kan virksomheder erstatte gældskapital for egenkapital. Virksomheder med store gældsbelastninger vil således have højere ROE end virksomheder med en mere afbalanceret udnyttelse af gearing.

Se stort set for virksomheder, der har ROE-tal i midten af ​​tenårene eller bedre - omtrent det historiske gennemsnit af S & P 500.

Sæt det hele sammen

Investering er altid en delikat balance mellem kunst og videnskab.

For at fastslå kraftigt undervurderede aktier begynder de fleste investorer at screene for virksomheder, der vurderer godt i nøgletalværdien metrics diskuteret tidligere. Men antager ikke, at en liste over navne, der filtrerer gennem analyse af forholdsanalyser, er alt, hvad der er nødvendigt for at identificere vindende værdislagre. Hver bestand, der genereres af disse skærme, skal nøje evalueres, og en nøje undersøgelse af ikke-numeriske data skal også vejes.

For eksempel i Buffalo-scenariet ovenfor overvejede Buffett et hårdt kig på virksomhedens ledelse før investere. Det er en god ide at grave ind i baggrunden for en virksomheds ledelse og direktion før investeringen. Hvilke legitimationsoplysninger eller resultater bringer de til jobbet? Har de tidligere erhvervserfaring, og hvis ja, er deres track record lovværdige? Har de tilpasset deres interesser med rang og fil ved at købe aktier i virksomheden?

Næste skal der også tages hensyn til virksomhedens industri og om firmaet har en genkendelig kant over sine jævnaldrende. Værdiinvestorer kalder ofte denne komparative fordel en "moat". Prøv at investere i virksomheder, der drager fordel af en række forskellige og forsvarlige konkurrencemæssige fordele.

Fordele kan formes som et stærkt mærke, et unikt produkt eller endda en patenteret teknologi. Husk, at virksomheder med bæredygtige konkurrencemæssige fordele er meget mere tilbøjelige til at opretholde et højt rentabilitet end dem uden dem.

Det er også en god idé at afgøre, om et selskab opererer på et cyklisk marked. Nogle virksomheder - som bilproducenter - ser typisk deres formuer stige og falde med ændringer i økonomien. Disse virksomheders ydeevne er ofte bundet til brede makroøkonomiske faktorer; de kan se attraktive ud, når tiderne er gode, men de er også sårbare over for økonomiske afmatninger. Med andre ord spørg dig selv om, hvorvidt virksomhedens økonomiske moat er bred nok til at beskytte virksomhedens rentabilitet under vanskelige forhold.

Endelig lære så meget om et potentielt virksomheds aktiviteter som muligt. Dette omfatter et grundigt kig på sin industri, dets leverandører, dets kunder, konkurrenter mv. Grav gennem gamle pressemeddelelser, der er publiceret på finansielle hjemmesider. Selskabets seneste kvartals- og årsrapporter skal også læses.

Husk, at de mest værdifulde artikler eller bits af information kan løbe i strid med din mening om et firma. Med andre ord, ignorer ikke advarselsskilt, fordi de udfordrer din afhandling på et lager; i stedet forsøge at poke huller i dine egne argumenter. Dette vil bidrage til at eliminere dyre investeringsfejl og give dig mulighed for at investere med mere overbevisning.

Vellykket investering kræver ikke nødvendigvis at afdække en overflod af potentielle valg; nøglen skal være rigtig, når du finder en god en. Når du endelig har lavet dit sind, skal du investere med tillid og holde på lang sigt.