Efter en stor sælges-off, er her hvor markedets overskrift.

En næsten 2% pullback for S & P 500 shouldn ' Jeg skal være meget bekymret. Det faktum, at indekset var steget i fem lige måneder før tilbagetrækningen tyder på, at en smule overskud var forsinket.

Men det er den voldelige karakter af den sidste måneds salg, der har alles opmærksomhed. Det, der først begyndte som svaghed i små hætter, spredes nu til mellem- og storkapitalbeholdninger.

Spørgsmålet om alles sind: Er markedet på vej mod mere alvorlige dips i de kommende uger og måneder, eller er det bare tilbage- påfyldning på vej mod nye nye højder? For at besvare det spørgsmål, lad os se på markedets push- og pull-faktorer og se, hvor de kunne lede os.

I de seneste uger har der været en vis bekymring for, at USAs økonomi forbliver ustabil. I nogle få tilfælde så vi omtale af en eventuel recession i USA i kommende kvartaler. Denne opfattelse virker langt væk fra mærket. En lang række rapporter tyder på, at den amerikanske økonomi er klar til væksten i BNP i 3% i andet halvår og måske også i 2014.

Vigtigste positiver: Jobvæksten forbliver robust, auto salg i juli forblev solid, og virksomhedernes overskud er i anstændig form (en stigning på 10% i andet kvartal fra et år siden, hvor der ikke er finanser).

På den negative side kan den vigtige boligsektor ikke opnå løft, og industrielle virksomheder rapporterede forholdsvis svage resultater i 2. kvartal, hvilket tyder på, at den efterlængte boom i kapitaludgifterne endnu ikke skal realiseres.

Men investorerne kan fokusere på et par andre faktorer, der kunne spore det nuværende tyr marked. Den første er timingen for renteforhøjelser. Jeg tror stadig Federal Reserve vil begynde at hæve satserne meget hurtigere end de konsensusprognoser, der for øjeblikket indebærer. Og markedet vil sandsynligvis opleve mere choppiness, hvis denne tankegang kommer ind i mode.

Men det bør ikke stave slutningen på tyrmarkedet. Markedet kan absorbere højere satser, fordi de starter fra et så lavt sted, og under alle omstændigheder vil renteforhøjelser være langsomme, ikke hurtige. Vær ikke bange for Fed, selvom investorerne er lidt for selvtilfredse med dette problem.

Taler om renten er det svært at forstå, hvorfor rentekurven ikke er begyndt at falde opad, hvilket næsten altid sker, når en økonomi er styrkelse. Enten har Fed's igangværende likviditetsspigot (det stadig køber tilbage obligationer) holder et låg på lange renter, eller den underliggende økonomi er faktisk urolig.

Investorer venter spændt på slutningen af ​​obligationsopkøb i de kommende måneder for at se hvis udbyttekurven begynder at genoptage sin normale form. (Selv om sikre obligationer som den 10-årige statskasse holder deres egne, har junkobligationer været reeling i de seneste uger, da de er dårligt positioneret for denne fase af konjunkturcyklusen.)

En anden vigtig bekymring for investorer: Europa, som var et emne i en række konferenceopkald.

Som jeg bemærkede for nogle uger siden, sænkes flere store europæiske økonomier, og dette er et sted, hvor recessionen ikke er misplaceret. Hvis Europa svækkes yderligere, er det uklart, om amerikanske investorer vil skubbe det ud som en lille konsekvens for den amerikanske økonomi - eller se det som en træk, der lægger pres på mange amerikanske virksomheder.

For tiden er de fleste investorer fortsat fokuseret på den amerikanske økonomi, der leverede en anden runde af robust jobvækst i juli. Arbejdsrapporten - hvilket tyder på, at økonomien hverken er for varm eller for kold - er bare, hvad markedet har brug for, da det stabiliseres fredag ​​efter et skarpt spring i torsdag.

Har jobrapporten ikke været så godartet, og markederne udsendte et andet stærkt fald på fredag, vil scenen blive sat til en særlig udfordrende uge fremover.

En vigtig bekymring: Marginernes gældsniveau forbliver for højt, hvilket kan vise sig katastrofalt, når markedet starter i en selloff-cyklus. Det er ikke en dyb bekymring, i hvert fald ikke endnu.

August er dog ofte en svag måned for markedet, fordi handlende normalt søger at trimme stillinger i stedet for at føje dem til deres ferie.

Den største risiko for dette marked er en salgscyklus, der fører til en besætningsmæssige mentalitet - - og margenopkald.

Risici at overveje:

Som en opadgående risiko fortsætter en løbende stigning i tilbagekøbs- og udbytteaktivitetene til at skabe en drivkraft for lagrene, og så længe Europa ikke svækker videre, er den stigende amerikanske økonomi kan føre investorerne tilbage til en optimistisk tilt igen. Handlinger til at tage ->

Tilføj alle headwinds og tailwinds, og handlingsplanen bliver forvirrende. Det argumenterer for en strategi om at stå pat patroner og venter på at se, hvordan dette nuværende marked wobble spiller ud. For et par dage siden bemærkede jeg, at jeg ser på Russell 2000, som for nylig stod på 1.120. 1.100-området er en afgørende test af støtte, da dip-købere er kommet flere gange i år, da små kasketter faldt til det niveau. Hvis dip-købere ikke træder i næste gang Russell tester 1100, foreslår det, at vi kunne have yderligere nedadgående fremad.