Sådan bruges Gordon Growth Model |

Den Gordon vækstmodel (GGM) er en almindeligt anvendt udgave af udbyttet rabatmodel (DDM). Modellen er opkaldt efter finansprofessor Myron Gordon og blev først opført i sin artikel "Udbytte, indtjening og aktiekurser", som blev offentliggjort i 1959-udgaven af ​​ Gennemgang af økonomi og statistik.

[Klik her at læse om, hvordan man finder en aktiens værdi ved hjælp af udbyttemodellen.]

GGM'en anvendes hovedsageligt til at mature modne virksomheder, der forventes at vokse med samme hastighed for evigt. Gordons vækstmodel, ligesom andre typer udbyttemodeller, begynder med den antagelse, at værdien af ​​en aktie er lig med summen af ​​dens fremtidige strøm af diskonterede udbytter. Gordons vækstmodelformel er vist nedenfor:

Aktiekurs = D (1 + g) / (rg)

hvor

D = årlig udbytte

g = den forventede udbyttetilvækst sats og

r = investorens påkrævede afkast.

Lad os se på et eksempel. Antag, at A-aktierne betaler et årligt udbytte på $ 1 og forventes at vokse udbyttet 7% om året. Investorens påkrævede afkast er 8%. Plugging disse tal i GGM formel giver dig:

Værdi af lager A = ($ 1 * (1 + 0,07)) / (0,08 - 0,07) = $ 107

For at anvende Gordon vækstmodellen skal du først kende årlig udbyttebetaling og derefter estimere dens fremtidige vækstrate. De fleste investorer ser simpelthen på den historiske udbyttetilvækst og antager, at den fremtidige vækst vil kunne sammenlignes med tidligere vækst. Men det er lidt mere udfordrende at beregne din afkastkrav for bestanden, også kendt som "hurdle rate" eller "cost of capital", og kræver et par flere oplysninger.

Beregning af nødvendig returret

Begrebet afkastkrav begynder med tanken om, at investorer vil kræve højere afkast for investeringer, som medfører større risiko. Den krævede afkast beregning tager højde for, hvad du kunne tjene på en risikofri investering (den risikofrie sats), markedsrenten og den særlige risiko for den pågældende aktie målt ved volatiliteten i aktiekursen.

Investorer erstatter ofte den amerikanske statsobligationsrente for den risikofrie sats. Til markedsrenten bruger de fleste investorer det historiske årlige afkast fra et bredt aktieindeks som S & P 500. Hvis du er matematisk tilbøjelig, kan du måle den specifikke risiko forbundet med bestanden ved at beregne standardafvigelsen af ​​aktiekursen, men de fleste investorer baserer sig simpelthen på lagerets "beta" som leveret af finansielle nyhedsforretninger som Bloomberg og Yahoo! Finans.

Når du har de tre input, kan du beregne den krævede afkast ved hjælp af nedenstående formel:

Nødvendig afkast = Risikofri rente + Beta * (Markedsrente risiko - Risikofri rente)

Lad os se på et eksempel. Antag, at statsobligationer nu giver 2%, det brede aktiemarked forventes at returnere 10%, og A-aktierne har en beta på 1,3. Den krævede afkast for lager A er:

Nødvendig afkast for lager A = 2 + 1,3 (10-2) = 12,4%

Modelstyrker og svagheder

Gordon vækstmodelens største styrke er dens enkelhed, men det kan også være en ulempe. Kun en håndfuld faktorer overvejes i værdiansættelsen, og mange antagelser skal foretages. For eksempel antager formlen en enkelt konstant vækstrate for udbytte. I den virkelige verden ændres udbyttet ofte dog fra år til år af forskellige årsager. Virksomheder kan vælge at spare penge under nedtur i industrien eller bruge penge til at foretage en erhvervelse. I begge tilfælde vil væksten i udbyttet sandsynligvis være mindst midlertidigt påvirket.

Gordons vækstmodel er også meget følsom over for en påkrævet afkast, som er for tæt på udbyttet væksten. I eksemplet nedenfor har Stock B en udbyttetilvækst på 6%, og Aktie A har en vækst på 7% med udbytte. Begge aktier betaler et udbytte på $ 1 og har en påkrævet afkast på 8%, men 1% forskellen i udbyttetilvækst gør lager B dobbelt så værdifuld som lager A.

Værdi af lager B = $ 1 * 1,06 / (.08-.06) = $ 53

Værdi af lager A = $ 1 * 1,07 / (.08-.07) = $ 107

Men hvis udbyttet er langt mere eller langt mindre end den krævede afkast, så er forskellen i værdien af ​​to aktier, der vokser udbytte 1% fra hinanden, meget mindre. Antag for eksempel, at aktie B vokser udbytte på 1% om året, og lager A vokser udbytte 2% om året. Begge aktier betaler et udbytte på $ 1 og har en afkastkrav på 8%. Som vist i nedenstående beregninger er forskellen i værdierne for A og B i scenarien med lav udbytte vækst beskeden - kun ca. 15%.

Værdi af lager B = $ 1 * 1,01 / (0,08-0,01) = $ 14,43

Værdi af lager A = $ 1 * 1,02 / (0,08-0,02) = $ 17

På trods af nogle få mangler er Gordons vækstmodel fortsat meget udbredt og specielt populær til værdiansættelse af virksomheder inden for brancher som bank og real ejendom, hvor udbyttet kan være stort og væksten er forholdsvis stabil. Modellen er nyttig, fordi den er afhængig af input, der er let tilgængelige eller let at estimere. Investorer bør dog ikke stole udelukkende på Gordons vækstmodel til værdiansættelse af aktier. I stedet skal modellen bruges sammen med en SWOT-analyse, der tager hensyn til ikke-finansielle faktorer som brandstyrke og patenter, som ikke passer ind i modellen, men har indflydelse på værdien af ​​en bestand.

[Til læs mere, besøg vores InvestingAnswers-funktion: SWOT-analyse: En praktisk vejledning til analyse af virksomheder.]